国泰君安-瑞声科技-2018.HK-2019财年上半年业绩低于预期-190823

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　　瑞声科技（“公司”）公布了2019财年上半年未经审计的业绩。主要指标表现如下：
　　瑞声科技2019财年上半年股东净利低于预期，股东净利同比下跌56.7%至人民币7.70亿元，主要是由于收入与毛利率的同时快速下降。2019财年上半年，声学业务收入同比下降15.3%至人民币36.46亿元，主要是由于订单的减少和产品价格的压力。电磁传动及精密结构件业务收入同比下降11.9%至人民币30.30亿元，主要是由于电磁传动业务的出货量和单价均有所下降。光学业务收入同比大幅上升73%至人民币4.17亿元，主要由于出货量的快速增长。由于市场疲弱和竞争激烈，毛利率同比下降9.2个百分点至27.5%。
　　我们预计2019年下半年的全球智能手机市场将依旧较为疲弱，同时iPhone的出货量将依旧承压，因此我们预计公司的产品出货量以及平均售价在2019年下半年将承受较大的压力。尽管超线性结构产品2019年第二季度在安卓智能手机中的份额迅速上升至50%，但仍无法抵消疲弱的市场对于公司的负面影响。尽管光学业务的收入增长迅速，但其占总收入的比例较低，同时其盈利能力较弱。
　　公司目前的投资评级为“中性”，目标价为45.00港元。我们将在下一份公司报告中下调公司的盈利预测，以及检讨相应的目标价和投资评级。