安信证券-泰胜风能-300129-业务重回正轨，业绩实现高增-190828

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　　■事件：泰胜风能发布2019年半年报，报告期内公司实现营业收入9.18亿元（yoy+107.66%）；实现归母净利润5349万元（yoy+351.5%）；实现扣非后归母净利润4632万元（yoy+1354.59%）。
　　■在手订单充足，公司业绩迎来拐点：经过2018年整体业绩的大幅下滑，今年上半年公司陆上风电和海上风电装备均恢复快速增长，业绩迎来拐点。分业务来看：1）陆上风电塔架实现营收6.05亿元，同比增长63.56%，毛利率21.86%；2）海上风电装备实现营收2.99亿元，同比增长7896.7%，毛利率恢复至10.41%，实现扭亏为盈。根据公司披露的订单情况来看，上半年公司执行及待执行订单共计21.47亿元，其中陆上风电17.12亿元，海上风电3.79亿元。随着风电行业的加速复苏，公司充足的在手订单将保障下半年公司业绩持续高增长。
　　■海上风电迎来快速发展，蓝岛海工业绩有望恢复快速增长：风电十三五规划提出到2020年，全国海上风电开工建设规模达到10GW，力争累计并网容量达到5GW以上。根据目前各省规划来看，全国海上风电规划总量超过100GW，海上风电未来发展空间巨大。公司全资子公司蓝岛海工具备海上风电基础段装备（包括管桩、导管架、塔筒、升压站平台等产品）的制造能力，在海上风电行业内处于国内市场领先地位。上半年蓝岛海工“重型装备产业协同技改项目”完成，产能得到逐步释放，上半年实现营收3.08亿元，同比增长370.5%，业绩也实现扭亏为盈。随着后续产能的充分释放，全年有望完成8万吨的年产量目标，业绩也有望恢复快速增长。
　　■深化“双海”战略，主营业务将回归正常轨道：蓝岛海工作为公司2019年经营管理工作的重中之重，业绩有望恢复快速增长，同时公司海外市场拓展方面在今年上半年也取得了重要突破，19年上半年对外出口实现收入3.91亿元，同比增长62.53%，营收占比达到42.6%。此外，公司也将在国内进行多样化布局，重点将在山西、河南、宁夏等地区加强陆上风电塔架的辐射能力，并力争在两广、福建地区新增海上风电装备产品辐射能力。全年陆上风电装备/海上风电装备/海洋工程类装备合计产量目标有望达到25万吨，同比增速达到36%。
　　■投资建议：我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为1.80亿、2.47亿、3.09亿，净利润增速分别为1609%、37%、25%；维持买入-A的投资评级，目标价为5.1元。
　　■风险提示：国内风电装机不及预期，钢材价格单边上涨等。