国信证券-拓斯达-300607-2019年中报点评：收入保持较快增长，大客户战略进展良好-190828

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　　2019H1业绩同比增长12%
　　公司发布2019年中报，实现营收7.26亿元，同比增加38.75%，归母净利润0.86亿元，同比增加11.99%，归母扣非净利润0.84亿元，同比增加16.68%，业绩增速低于营收增速主要系公司划分至其他收益的政府补助同比大幅减少。公司2019H1毛利率/净利率34.02%/11.84%，同比变动1.22/-2.83个pct。期间费用率为18.83%，同比增加0.15个pct，整体控制良好。其中管理/销售/财务费用率分别为8.98%/9.17%/0.68%，同比变动-0.75/0.24/0.66个pct。
　　主营业务较快增长，大客户战略实施良好
　　1）业务整体保持平稳较快增长：分业务看，2019H1公司工业机器人及自动化应用系统业务/注塑机配套设备及自动供料系统/智能能源及环境管理系统实现收入3.79/1.24/2.11亿元，同比增长35.74%/26.36%/60.64%，毛利率分别为39.23%/26.36%/60.64%，同比变动-0.73/2.22/5.95个pct；分地区看，公司华/华南地区实现收入2.66/3.45亿元，同比增长81.38%/19.34%，合计占公司营收比重约84%，是公司收入的主要贡献者。2）公司实施大客户战略，取得良好效果：公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求，有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求，其中B客户是公司第一大客户，2018年实现营收3亿元，近年来已累计交付超过60个自动化项目，L客户的自动化生产前端的自动化生产环境建设相关业务也拓展顺利，预计下半年还将产生相关业务订单。
　　盈利预测与投资建议：
　　公司从注塑机辅机业务起家，逐步拓展到工业机器人业务，成长为一家专注建立工业机器人、自动化解决方案生态圈的智能制造综合服务商，近5年保持持续高速增长，长期看受益于“机器换人”、制造业自动化的行业趋势公司业绩有望持续增长，我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.09/2.88/3.88亿元，对应EPS为1.58/2.18/2.94元，当前股价对应PE分别为25/18/14倍。首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　宏观经济持续下行；机器人行业竞争加剧；注塑机行业周期波动。