西南证券-健帆生物-300529-业绩继续高增长，核心产品持续高速放量-190828

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　　业绩总结：公司] 2019年上半年实现营业收入6.6亿元，同比增长44.4%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长45.6%；实现扣非归母净利润2.7亿元，同比增长53.6%。
　　Q2延续Q1高增长趋势，核心产品HA130继续高速放量。2019Q2实现收入3.6亿元，同比增长45.6%，较一季度增速42.9%进一步提升，其中核心产品HA130增长十分强劲，实现收入4.5亿元，同比增长50.8%，较2018年全年44.1%的增长进一步加速。HA130灌流器联合血液透析治疗对于降低尿毒症患者透析的副作用、改善患者生活质量已经得到医生和患者的广泛认可。我们认为，随着公司对营销渠道的持续深入开拓，以及患者可及性的提升，核心产品HA130有望持续快速放量。
　　肝病领域快速放量，未来成长空间广阔。肝病作为公司重点开拓的另一治疗领域，产品正处于高速放量阶段，2019Q2核心肝病产品BS330血液灌流器收入2929万元，同比增长38.2%。DPMAS技术于2018年被写入中华医学会《肝衰竭诊治指南》和《肝硬化肝性脑病诊治指南》，学术地位已得到认可，公司通过开展全国“一市一中心”标杆建设、以点带面推动技术普及，实现技术与产品覆盖全国市场，预计该产品将持续保持快速增长。公司作为灌流器领域的龙头企业，依靠自身技术和渠道等优势深耕血液净化市场，致力于打造多位一体的血液净化全产业链。中长期来看：1）公司作为国内血液灌流领域的龙头企业，依靠扎实的学术推广和销售布局，肾病和肝病领域市场潜力将持续释放；2）通过外延并购，将产品线延伸至血液透析粉液等产品，布局血液净化全产业链；3）积极布局海外市场，产品已销往全球41个国家，2019年上半年海外收入增长78.5%，极大地拓展了未来成长空间。
　　盈利预测与评级。预计2019-2021年归母净利润分别为5.3亿元、7亿元和9.3亿元，对应当前股价估值分别为56倍、43倍和32倍。我们认为公司业绩高增长确定性高，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品放量或低于预期的风险；产品质量和医疗事故风险；行业监管政策变动风险；产品结构相对单一的风险。