国信证券-沪电股份-002463-量价齐升推动高增长，Q3呈现加速-190829

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　　上半年业绩高增长，略高于预告中值
　　19H1营业收入31.22亿元，同比增长27%，归母净利润约4.78亿元，同比增长143%，略超预告净利润中值4.70亿。19H1毛利率29.20%，同比提升7.65pct，净利率15.32%，同比提升7.35pct。
　　19Q2营收17.59亿，同比增长36%(Q1为17%)，净利润3.16亿，同比增长150%。19Q2毛利率31.74%，同比提升6.68pct，净利率17.97%，同比提升8.20pct。
　　5G提速驱动公司通讯板业务较快成长
　　企业通讯PCB营收21.09亿，同比增长37%，毛利率31.85%，同比提升9.74pct。5G产品营收增长较好，营收占比约10%，公司新一代高速网路设备和服务器用PCB产品等高阶需求稳步提升，推动公司通讯板营收及毛利率较快增长。
　　汽车板业务营收6.78亿元，同比下降3%，毛利率24.88%，同比提升1.93pct。今年中国汽车销量下滑较多，且贸易环境存在不定性，导致汽车类需求下降。
　　工控板营收1.95亿元，同比36%，毛利率32.92%，同比提升10.94pct。消费电子板营收0.10亿元，同比-1%，毛利率22.91%，毛利率增加9.74pct。在宏观环境不确定性较高的情况下，公司工控类营收逆势增长实属不易，显现工控类产品竞争力较强。
　　黄石沪电运营改善并扭亏为盈，沪利微电运营效率逐步提升
　　主营汽车板的沪利微电实现营业收入约7.89亿元，同比下降约1%，净利润约1.04亿元，同比增长9.24%。黄石沪士实现营业收入3.78亿元，同比增长约31%，同比扭亏并盈利0.25亿元，主要系通信订单提升稼动率，带动盈利提升。测算下来，青淞厂预计收入18.10亿，同比增长68%，净利润3.5亿元，同比增长200%。主要系5G及服务器等通信类产品需求旺盛，新产品ASP提升，带动公司盈利能力大幅增长。
　　优质赛道的加速成长企业，维持“买入”评级
　　5G建设周期正处于加速期，公司处于极佳的经营周期。公司预告Q3归母净利润区间3.22~4.22亿元，同比增速72%~126%。我们调高业绩预测，19~20年12.31/15.59亿(原9.58/11.63)亿元，同比增速116%/27%，对应19年PE 27X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　PCB行业景气度不及预期，公司产品降价的风险