申港证券-申港本周说-190826

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　　投资摘要：
　　上周上证综指上涨2.61%，周成交额1.002万亿元；上证50上涨3.30%，沪深300上涨2.97%，创业板指上涨3.03%。我们认为，中国国内政策定力增强，经济运行所带动的市场预期收窄且波动性收敛，在这一背景下，经济对于A股市场的边际影响减弱。伴随外资体量在过去几年的扩大，A股与全球市场在今年出现资金面所带来的联动，而不再局限于以往的情绪扰动。因此，外围市场风险对于A股存量外资的流向，进而对于A股市场的表现影响力不断加大。海外政治及经济表现所产生的影响已成为投资者所关注的边际风险中最重要的一环。
　　我们认为欧洲和南美风险在今年以来显著增强，属于权重逐渐变大的风险因素。中东地区的风险影响主要受其他地区博弈所决定，对于A股的影响并不直接。中美贸易磋商在不断地拉锯和反复中，大部分已被市场所计价。资本市场已基本形成对于中美长期政策博弈的预期，且在去年4月、去年10月、今年5月和今年7月的多轮预期调整与衍变后，对中美经贸问题的看法日趋理性。
　　作为结果，A股在过去两周的表现傲视全球市场。若将人民币汇率因素和内外资不同无风险利率纳入考量，则A50今年至今的美元计价和十年期美债作为无风险收益率的Sharpe值为15.45。然而，两周前，A50的Sharpe值仅为11.48。7月至今的A股走势或反映出中国A股已基本将贸易摩擦的预期大部分计价，“贸易不确定”的变化对于A股的边际影响转小。综上所述，若以全球视角考虑，我们认为按影响从大到小排序应为：欧洲风险>南美政治风险>地缘政治风险>中美贸易不确定。市场不宜将中美间当前的经贸冲突，以及九月后预计还将发生更多量能甚至方向上变化的贸易问题进行过度解读。
　　我们精选本周行业周报主题汇总如下：
　　策略本周说：海外风险中，“贸易不确定”应该占多大权重？
　　计算机本周说：如何理解《金融科技发展规划》中的“四梁八柱”
　　家电本周说：线上促销边际放缓下半年大促或承压
　　电子本周说：5G时代PCB投资机会
　　金工本周说：投资策略和重点品种推荐
　　汽车本周说：国六地区零售承压终端销量将逐月好转
　　化工本周说：碳酸二甲酯受台风影响价格大涨
　　环保本周说：静脉产业园的悄然走红意味着什么？
　　电新本周说：光伏建设节奏扮演下半年最大变量
　　传媒本周说：关注确定性逻辑手游出海
　　机械本周说：异质结电池产能扩建与设备供应商讨论
　　风险提示：政策风险、贸易摩擦风险、大盘下行风险