华西证券-星网锐捷-002396-掘金云计算时代机遇，ICT产业持续优化升级-190828

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　　鉴于公司作为ICT领先厂商并率先布局云计算相关设备、应用和技术研发，未来有望重点受益云计算和5G建设需求以及国产替代、自主可控等升级替换机遇。参考可比公司估值情况，我们给予公司2019年目标PE 26倍，对应目标价32.50元，给予“买入”评级。
　　主要观点:
　　全面掘金云计算时代机遇，盈利能力持续加强。
　　公司2019年上半年，实现营收33.27亿元，同比下滑5.43%；归属于上市公司股东的净利润1.57亿元，较上年同期增长34.22%；基本每股收益为0.27元，上年同期为0.2元。公司作为领先的ICT解决方案提供商，近年来通过有效的内生外延实现多元发展。在完成资源整合的同时，公司盈利能力以及产品竞争力都得到了有效地提升，并开始凭借技术实力全面受益云计算以及5G建设带来的发展机遇。
　　研发投入持续不断，驱动高端业务成长。
　　公司2019H1在营收规模下滑的情况下，依旧投入研发费用共计4.80亿元，相较于去年同期增长14.66%，我们认为，目前正是公司布局高端ICT解决方案并深入行业应用布局的关键阶段，充足的研发投入以及合理的薪酬激励将帮助公司更好地巩固市场，建立更大的先发优势。
　　自主可控受益，5G量速提升打开成长空间。
　　公司一直以来都是国内自主可控排头兵，持续围绕政府、医疗、教育等领域的需求，推出一系列采用龙芯、兆芯等国产化芯片的安全可控的国产化云桌面解决方案。同时，公司已经以中移动为突破口进入运营商数通市场，未来将有望受益于5G、物联网带来的流量增长需求。
　　风险提示
　　宏观经济影响，国际贸易争端加剧，云计算、5G建设不及预期等。