光大证券-广信材料-300537-2019年半年报点评：并购并表，上半年业绩快速增长-190827

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　　◆事件：
　　公司8月27号晚间发布了2019年半年报：2019年上半年公司实现营业收入4.06亿元，同比增长39.98%；实现归属于上市公司股东净利5236.68万元，同比增长69.46%。
　　◆点评：
　　1.并购并表助公司业绩快速增长，毛利率有所下滑。2019年上半年业绩高速增长，主要来源于并购公司的并表，公司以现金增资收购东莞航盛60%股权并于2019年1月并表，子公司江苏宏泰以现金收购湖南阳光100%股权于2018年10月并表。东莞航盛是一家专注于高性能锂离子电池电解液的开发、制造和销售的高新科技企业；湖南阳光专注UV新材料研发、生产和销售，主要生产高性能紫外光固化涂料与亲水涂料。上半年公司油墨业务和涂料业务毛利率分别下滑10.97、4.97个百分点，公司综合毛利率35.62%，同比下滑4.01个百分点。
　　2.募投项目即将投产。公司原有6500吨感光油墨产能，2018年已经满产满销，募投的8000吨/年新产能已经全部建设完成，目前正在申请锅炉和消防验收，待验收后进行试生产，届时将打破产能瓶颈。
　　3.注重研发，在研新品多。公司注重产品研发，2019年上半年公司研发费用为1947.15万元，占营业收入的4.79%，较去年同期增长46.08%，继续保持高速增长。公司目前正在开发的新品包括5G通讯用Low Dk/Df专用油墨、静电喷涂阻焊油墨、FPC用可挠性阻焊油墨、抗指纹易清洁系列涂料、紫外正型光刻胶等等，发展潜力巨大。
　　◆盈利预测与评级：
　　公司各项业务稳步发展，并购持续推进，在研新品多，发展潜力巨大，我们维持盈利预测，预计2019-2021年公司的EPS为0.56、0.68、0.84元，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：
　　产能的释放、新品市场推广受阻；原材料涨幅较大的风险。