浙商证券-旺能环境-002034-旺能环境点评报告：在手项目有序推进，半年业绩符合预期-190823

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　　报告导读
　　公司发布2019年半年度报告，对此我们点评如下。
　　投资看点
　　符合预期，全年业绩对赌实现无忧
　　公司2019年H1实现营收5.68亿元，扣非归母净利润2.04亿元，EPS0.50元/股，分别同比增长49.46%、69.63%和66.67%，符合市场预期。业绩增加原因主要系新项目投运所致，合计2950吨/日。另据重组方案，股东承诺2019年将实现扣非归母净利润4亿元，垃圾焚烧项目与当地服务人口直接挂钩，经营状况一般较为稳定，若考虑下半年新项目投运，我们认为全年实现4亿承诺无忧。
　　在手项目有序推进，拟发行可抓债发行保证未来项目资金需求
　　2018年H2，兰溪二期（400吨/日）、汕头二期（400吨/日）投运；2019年上半年，攀枝花（800吨/日）、河池（600吨/日）和南太湖四期（750吨/日）陆续投产新增规模2150吨/天，同时许昌旺能（2250吨/日）于6月投入试运营。根据公司2019年4月公司发布的预案，拟募资不超过14.5亿元，用于5个项目约4000吨/日规模的垃圾焚烧发电厂的新改扩建，我们预计今年秋季正式发行，若项目推进顺利，将继续提升公司整体业绩。
　　行业订单开始向国企倾斜，公司调整发展战略以便适应行业变化
　　垃圾焚烧行业虽需求依旧旺盛，但因竞争同质化严重，再加之国企有天然背景优势，据观察，自2018年中期以来民企新获项目大幅减少，相反国资企业屡获订单，我们预计这一现象将持续。在这种背景下，公司拟下半年调整市场团队，在存量市场中做增量市场，加大海外市场拓展力度，同时开始积极布局土壤修复业务，并成立维修和咨询公司服务现有产业，从而增加新的业绩增长点。
　　盈利预测及估值
　　我们预计公司19~21年EPS分别为0.97、1.20和1.49元/股，对应现股价PE为15X、12X和10X，维系“买入”评级。
　　风险提示：可再生能源补贴或下降，项目推进和市场拓展或不及预期等。