国信证券-信维通信-300136-半年报业绩符合预期，全年业绩依然有望增长-190828

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　　19年半年报业绩符合预期，展望全年公司依然有望保持增长
　　19年1H实现营收19.54亿元，同比增长7.05%；实现归属于上市公司股东的净利润3.69亿元，同比减少15.67%；扣非归母净利润2.87亿元，同比减少33.4%，业绩符合市场预期。上半年经营性现金流净额为1.41亿元，同比-60.17%，整体毛利率为34.62%，同比减少3.15个百分点。营收小幅增长，业绩有所下滑，公司持续保持研发投入，积极配合5G以及其他新业务的拓展，下半年景气好转，公司有望保持全年业绩的小幅增长。
　　积极应对存量业务挑战，布局新产能和新业务谋求未来发展
　　在整体需求存在压力背景下，公司存量产品价格和销量有所下滑。同时由于完成深圳新的工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁，整体业绩受到一些影响。针对新产能和新业务的拓展，扩充了人员并增加了研发投入，整体毛利率和业绩略有下滑。下半年随着消费电子行业旺季的到来，各产品线稳步出货，新增项目逐步放量，公司有望达成19年业绩高于去年。
　　股权激励计划彰显公司对未来增长信心
　　公司同期发布股权激励计划，拟授予3000万份股票期权，行权价格为23.92元/股，以董事会决议日收盘价的75%确定。行权考核目标为2019年-2021年收入分别不低于50亿元、65亿元和85亿元，同比增速不低于6.22%、30%和30%，彰显公司对未来两年的业务开拓信心。
　　完善5G产业链布局，公司持续保持对5G天线系统、射频前端等新业务技术研发的投入，包括5G射频材料、Sub-6 MIMO天线、毫米波相控阵列天线等。在完成工厂的搬迁后，扩充了整体产能，同时不断自身提升运营管理能力，低成本全自动或半自动柔性制造能力再上新台阶，公司的运营管理和技术工艺创新能力不断提升，从而保证了业务规模的持续增长。
　　风险提示新产能不达预期的风险。公司内部管理风险等
　　看好公司明年的增长潜力，维持“买入”评级
　　我们维持此前盈利预测，预计19/20/21年实现归母净利润10.66/14.55/19.20亿元，对应EPS 1.10/1.50/1.98元，同比增速8%/36.4%/31.9%。当前股价对应19/20/21年PE分别为29/21.2/16.1X，维持“买入”评级。