川财证券-新莱应材-300260-事件点评：二季度表现平淡，关注公司主要业务旺季表现-190829

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　　事件
　　公司发布2019年中期报告，2019年中期实现营业收入6.44亿元，同比增加34,27%；实现毛利1.66亿元，同比增长33.87%；实现归属母公司净利润0.31亿元，同比增长37.87%。
　　点评
　　受山东碧海业务在2018年二季度开始并表影响，2019年第二季度同比增速回归正常可比
　　2019年4-6月，公司实现总营业收入3.05亿元，同比增长-2.67%；毛利0.81亿元，同比-2.18的增长，与一季度毛利同比增长100.79%相比，增速大幅下降；归母净利润0.19亿元，同比增长15.57%。公司毛利增速大幅波动，主要是山东碧海业务收入是2018年二季度开始并表，所以2019年一季度的同比增速并不可比。
　　公司产品下游主要是食品、医药和电子半导体三个行业，食品行业季节性周期比较明显，通常3、4季度是旺季。电子半导体行业是订单驱动的生产模式，结算时点分别不均，通常也是下半年结算较多。
　　公司可转债投向真空半导体行业超高洁净管阀件生产线技改项目，进度略低于预期
　　公司3月21日发布可转债预案，可转债项目实施主体为昆山新莱洁净应用材料股份有限公司（新莱昆山本部），公司拟投资3.63亿元，在昆山厂区建设新生产线。项目主要内容为购置先进生产设备及配套设备、改造厂房及建设自动化仓储等，最终建成年产158.4万件应用于半导体行业超高洁净管阀件生产基地。发行后，如果可转债顺利转股，将有效降低公司资产负债率和财务费用，有利于公司保持合理的财务结构进而增强公司的盈利能力。
　　盈利预测
　　我们维持盈利预测，预计公司2019-2021年，可实现营业收入16.50、18.71和21.38亿元，归属母公司净利润0.73、0.94和1.17亿元，总股本2.02亿股，对应EPS0.36、0.46和0.58元。2019年8月29日，股价12.00元，对应市值24亿元。2019-2021年PE约为33、26和21倍，最新PB为7.65倍。公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的，具有先发和卡位优势，未来两年真空半导体领域放量可期，我们维持公司增持评级。
　　风险提示：建设进度和收入增长低于预期，毛利率修复低于预期