安信证券-鸥玛软件-839737-TMT公司专题分析之半年报系列（十四）：鸥玛软件，首次承接新高考无纸化考试，积极拓展省、市级考试服务市场-190829

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　　■事件：公司发布2019年半年报，公司上半年实现营业收入0.74亿元，同比增长7.30%；归母净利润为2668.95万元，同比增长3.73%。另外公司以总股本8,218.4万股为基数，向全体股东每10股送红股4股、派5元人民币现金，本次权益分派后总股本增至11,505.76万股。
　　■致力于考试与测评领域软、硬件产品研发和技术服务，成为测评领域知名企业：公司在大型应用软件产品研发、大规模数据处理、信息服务平台运维、在线学习与培训测评等信息化建设和服务方面积累了丰富的经验。为我国教育考试与测评、人事职（执）业资格考试与测评、行业协会准入类资格考试、企事业单位人员招聘考试、职业能力提升、职业技能鉴定、社会调查、知识性学习培训与考核测评等提供全过程的信息化服务。目前已发展成为我国考试与测评领域知名的信息化建设整体方案提供商和应用服务商。此外，山大产业集团将其持有的全部公司股份47,263,944股（占比41.08%）划转给山东山大资本运营有限公司，使得挂牌公司第一大股东、控股股东发生变更，由山大产业集团变更为山大运营公司。山大产业集团与山大运营公司属同一实际控制人山东大学控制的不同企业。
　　■考试服务收入大幅度增加，带动公司业绩稳步提升：2019年上半年公司持续在考试与测评领域自主知识产权软硬件产品研发及销售、大规模数据处理、国家级信息平台建设、大数据挖掘、在线学习与培训测评等信息化建设方面不断巩固和完善技术优势，不断开拓新业务领域，深入挖掘业务增长点，其中考试服务收入大幅度增加，从而带动公司营业收入和归母净利润稳步增加。此外，公司财务数据不断改善，经营活动产生的现金流量净额为910.94万元，大幅度高于2018年同期的-634.30万元，经营性现金流量大幅度改善。毛利率为70.29%，净利率为35.91%，均高于去年同期水平。
　　■考试领域多项突破，业务不断拓展：在教育考试与测评领域，2019年上半年公司获得巨大突破，公司承担系统建设、运维及无纸化考试服务的2019年度全国会计专业技术初级资格考试在全国31个省（区、市）开考。报考人数达到439万人，较2018年增长8.7%，再创历史新高。中高级会计技术报名人数达到166万余人，同比增长17.7%。省级公务员及事业单位招考服务项目在去年成功承担湖北、云南、广西、宁夏的基础上，新增山东、浙江、吉林三省，并逐渐向青岛、温州、濮阳等十余个地市级市场拓展。公司承担的新高考改革模式下的山东省普通高中学业水平信息技术机考项目首次实施，项目涵盖全省剧16个市、近500个考点，54万余考生参加了考试，本项目是公司首次承接新高考领域无纸化考试，项目的顺利实施拓展了公司的业务范围，为公司在教育领域无纸化考试积累了丰富的实施经验。考试领域的多项突破，使企业业务不断拓展，有利于公司业绩不断提高。
　　■研发力度不断加大，技术成果显著：2019年上半年研发投入1037.83万元，高于去年同期研发投入，研发力度不断增大，研发成果较为显著，公司“大规模无纸化考试综合管理平台”系统通过信息系统安全保护三级备案证明。另外，《通用无纸化网络考试及智能评卷综合应用平台》项目通过省级科学技术成果评价，该应用平台技术达到国内领先水平。
　　■与山东大学联合成立实验室，积极拓展省、市级考试服务市场领域：公司与山东大学联合成立实验室，以智能识别、智能阅卷等应用需求为引领，在深度学习、自然语言处理、知识图谱、新型人机交互等新技术研究方面开展合作，实施效果良好。同时公司在国家教育考试、资格类考试、行业协会考试等多项考试服务领域持续做好平台研发运维及技术服务工作，积极拓展省、市级考试服务市场领域，扩大服务广度和深度，促进企业业绩不断提高。
　　■成立全资子公司及山西分公司，优化公司战略布局：为进一步促进公司快速发展，公司拟出资5,000万元，在济南市章丘区设立全资子公司—山东山大鸥玛软件（章丘）有限公司，从事软（硬）件开发、技术服务和培训业务等，成立全资子公司进一步促进公司快速发展，优化公司战略布局，增强公司持续盈利能力。另外，根据公司业务发展需要，为进一步加大市场开发力度，在山西设立分公司，可以更好地满足市场需求，提升服务水平和服务质量。
　　■投资建议：公司在测评领域具有相对优势，2019年上半年营收和利润保持稳定增长。截至最新公司市值为17.25亿元，PETTM 24X，建议关注。
　　■风险提示：国内政策及环境变化、行业竞争加剧