光大证券-石基信息-002153-云收入高增长，研发投入持续加大-190829

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　　◆事件：公司发布2019年中报：报告期内实现营收15.16亿元同增20.8%；实现归属于上市公司股东净利润2.08亿元同增2.0%。
　　◆云收入高增长，研发投入持续加大
　　扣除并表影响，公司上半年实现营收13.20亿元同增5.1%，其中酒店信息管理系统业务实现营收4.82亿元同增10.1%；餐饮信息管理系统业务实现营收3456万元同降31.7%，预计受云转型的冲击影响；商业流通管理系统业务实现营收2.32亿元同增10.6%。大陆地区以外的国家和地区实现营收1.63亿元同增79.8%。预收账款5.94亿元相比去年同期略有增长，经营活动产生现金流量净额二季度大幅好转。
　　公司销售费用率和包含研发的管理费用率由去年同期的10.2%、28.8%分别上升到11.3%、29.1%，其中研发投入2.53亿元同增51.4%，研发支出持续高增长。
　　◆直连驱动商业模式转型，云转型带来长期价值提升空间
　　公司兼具战略与执行力，通过延展支付直连和预定直连提升客户体验，驱动商业模式转型。报告期内公司支付直连交易总金额约735亿人民币同增48%，预订直连连产量超过410万间夜同增36%，均保持高增长态势。公司积极通过内生加外延方式探索酒店管理及餐饮系统SAAS化转型，并围绕客户需求不断丰富包括追溯、交易管理、声誉管理等SAAS服务。报告期内公司SAAS业务实现月度可重复订阅费1981万元同增118.8%，企业客户门店总数约6万家，平均续费率90%左右。
　　◆投资建议：
　　维持公司2019-2021年EPS分别为0.47、0.51、0.55元/股，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　公司外延收购较多带来的业务整合风险，以及收购标的业绩不达承诺的商誉减值风险。