平安证券-石基信息-002153-营收实现较快增长，国际化+平台化战略持续推进-190829

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　　事项：
　　公司公告2019年半年报，2019年上半年实现营业收入15.16亿元，同比增长20.76%，实现归母净利润2.08亿元，同比增长2.12%，EPS为0.20元。
　　平安观点：
　　公司上半年营收实现较快增长：根据公司公告，公司2019年上半年实现营收15.16亿元，同比增长20.76%。公司营收实现较快增长，主要得益于上半年实现对海信智能商用的控股，海信智能商用的收入并表增厚了公司营收。另外，公司的酒店信息管理系统业务和商业流通管理系统业务（零售信息管理系统业务）均实现稳步增长，2019年上半年分别同比增长10.07%和10.64%。公司2019年上半年实现归母净利润2.08亿元，同比增长2.12%，归母净利润实现平稳增长。
　　公司毛利率和期间费用率同比均基本持平，研发投入大幅增长：2019年上半年，公司毛利率和期间费用率分别为46.93%和31.98%，相比2018年上半年47.89%和32.67%的毛利率和期间费用率水平基本持平，公司毛利率和期间费用率表现稳定。公司2019年上半年研发投入为2.53亿元，同比大幅增长51.44%，主要是因为，公司加大海外自主研发产品投入，以加速推出新产品。在经营性现金流方面，公司2019年上半年经营性现金流改善明显，同比增长51.22%。
　　公司“国际化+平台化”战略持续推进：在国际化战略方面，2019年上半年，公司中国大陆地区以外的国家和地区的营业收入为1.63亿元，同比增长79.78%，收入实现高速增长。另外，公司的SAAS服务收入主要来自海外业务，公司2019年6月SAAS业务实现月度可重复订阅费（MRR）1981.09万元，同比增长118.8%，公司海外业务的云化进展顺利。公司全新一代酒店信息管理系统平台经过多年的大规模研发投入，已经取得了实质性进展，目前开发及上线准备工作在按计划推进中。在平台化战略方面，2019年上半年，畅联直连产量超过410万间夜，同比增长约36%；公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约735亿元，同比增长约48%，保持高速增长趋势。公司“国际化+平台化”战略持续推进，未来发展可期。
　　盈利预测与投资建议：根据公司的2019年半年报，我们调整了对公司2019-2021年的盈利预测，EPS分别调整为0.50元（原预测值为0.51元）、0.60元（原预测值为0.61元）、0.73元（原预测值为0.74元），对应8月28日收盘价的PE分别约为63.6、53.2、43.5倍。公司是国内消费行业信息化领先企业，是横跨酒店、餐饮和零售业的国内领先的软件供应商。公司目前正处于从软件供应商向应用服务平台运营商（“国际化+平台化”）转型的过程中，在国际化方面，新一代云平台PMS将为公司打开全球市场成长空间；在平台化方面，公司与酒店、渠道的合作持续加强，公司支付业务流量继续保持高速增长，流量分成未来有望成为公司业绩新的增长点。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：（1）公司消费行业信息化业务增速不达预期：公司的主营业务受下游酒店、餐饮、零售等消费行业景气度的影响，如果酒店、餐饮、零售行业市场未来的增长不达预期，则公司的酒店、餐饮、零售信息管理系统业务的增速将存在不达预期的风险；（2）公司国际化转型进度不达预期：新一代云PMS产品，是公司国际化转型的关键。如果公司新一代云PMS产品的研发进度不达预期，或在海外市场的推广进度不达预期，则公司的国际化转型存在进度不达预期的风险；（3）公司平台化转型进度不达预期：近年来，公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额保持高速增长趋势。但如果未来公司基于直连技术的支付平台在客户中的推广进度低于预期，公司支付平台交易额增速将存在不达预期的风险，则公司的平台化转型将存在进度不达预期的风险。