新时代证券-恒生电子-600570-归母净利润增速125.85%，创新业务成长能力凸显-190829

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　　归母净利润增速125.85%，财富管理、银行IT等条线业务增速较快
　　公司发布2019年半年报：实现营收15.24亿元，同比增长11.97%；归母净利润6.78亿元，同比增长125.85%；业绩增长主要是由于报告期内执行新金融工具会计准则，公司持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加所致。扣非后归母净利润2.56亿元，同比增长14.55%。
　　从业务拆分来看：（1）银行IT业务YoY 28.73%，主要是交易金融产品线中的现金管理、资产池和平台通市场需求活跃、票据业务产品线市场需求趋稳以及中间业务产品线平保持平稳；（2）财富IT业务YoY 27.08%，得益于存量业务的较快增长；（3）互联网业务YoY 12.06%；（4）资管IT业务YoY 9.05%,受益于证券市场的回暖，科创板业务政策落地，金融机构加大IT技术投入，证券、基金等行业实现了同比增长;（5）经纪IT业务YoY 0.99%；（6）交易所IT业务YoY -14.59%。（7）非金融业务YoY-3.97%
　　研发投入YoY19.20%，占营收入44.19%；销售毛利率同比提升1.56pct
　　2019H1研发费用占营收入44.19%,,同比增长19.20%。销售毛利率97.94%，同比提升1.56pct。经营性现金流量净额变动-6813.52万元。应收账款2.41亿元，同比增长58.80%。
　　创新业务及重要子公司成长能力凸显
　　（1）聚源数据在金融信息服务领域中的聚源应用数据库产品合同比不断上升，同时抓住科创板等证券市场创新业务机会推出从数据库到产品端的整体解决方案；（2）恒云科技2019H1收入维持高增速，新产品3.0及新增的C端行情服务在开发中；（3）鲸腾网络处于战略投入期但业务亏损有收窄，其GTN开放平台注册机构已超过2000家，OPENAPI服务连接机构持续增加，收入明显增加。（4）私募机构服务领域，云纪与证投形成整体私募解决方案使得业务量及收入增长明显、商智在银行业务领域出现一定的增长。
　　投资建议：
　　公司各业务线稳步增长，创新业务成长能力凸显，我们看好公司未来持续增长。预计公司2019-2021年对应的EPS分别为1.74、2.62、3.75元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：业务进展不及预期，创新业务成长不及预期风险，竞争加剧