光大证券-雪榕生物-300511-2019年中报点评：业绩高增，旺季更值期待-190830

《光大证券-雪榕生物-300511-2019年中报点评：业绩高增，旺季更值期待-190830（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-雪榕生物-300511-2019年中报点评：业绩高增，旺季更值期待-190830（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆事件：
　　公司发布2019年中报，实现营业收入8.83亿，同比增长9.40%；实现归母净利1.16亿，同比增长270.59%。产品价格上涨、管理水平提升及产能释放等共同助力公司业绩大幅增长。
　　◆点评：
　　产品价格上涨，盈利能力提升。上半年食用菌价格受市场扩容及部分中小企业退出影响，公司产品价格同比提高16%。同时公司生产管理水平提升及规模效应显现，公司产品单位成本同比降低4%。从而公司产品综合毛利率同比提升16.3个百分点至21.65%，且三费率同比下降近2个百分点至9.74%。随着下半年需求旺季的到来，预计公司业绩将维持较快增长。
　　贵州生产基地已步入稳定生产阶段，盈利水平明显改善。上半年贵州基地实现收入约2.85亿，同比增长约9.14%，实现净利润约1400万元（去年同期实现的净利润-5400万元）。预计下半年贵州基地仍将保持稳健经营。
　　◆推进新生产基地建设，完善生产布局
　　公司为我国最大的食用菌生产企业，当前日产能为1140吨，其中金针菇日960吨。公司正积极拓展产能，甘肃临洮、山东德州、泰国等生产基地正在积极建设中，设计的金针菇日产能分别为180吨、101.6吨和100.2吨，预计临洮项目在2019年底前投产，泰国生产基地有望在2020年一季度建成投产。产能提升将进一步巩固公司的行业龙头地位，叠加产品价格上涨，公司业绩将实现较快增长。
　　◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：
　　公司是我国最大的食用菌生产企业，受益于行业产品价格上涨及新建产能释放，业绩有望维持中高速增长。我们维持原有盈利预测，预计公司2019-2021年的EPS分别为0.62元、0.76元和0.93元。看好公司发展潜力，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：
　　产品价格下降风险、新建产能释放不及预期风险。