华鑫证券-固收日报：同业投资监管被市场误读，国开债与国债走势分化-190830

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　　重点关注
　　同业投资监管被市场误读，对NCD和信用债影响更大，政金债遭“错杀”。29日，一则同业传闻引发国债和政金债走势分化，政金债各期限收益率显著上行，国债收益率下行。监管人士表示，监管意在监测同业规模，并逐步压降，而非针对政策性金融债。原因在于部分城商行同业业务的资产负债规模和占比过高。政策性金融债监管口径近期并无变化，市场对此理解有误，起因或为误解了政策性金融债作为同业投资子项目填报“1104报表”。我们认为有以下几个影响，第一，同业资产规模的压降，可能导致低风险资产更为稀缺，国债、政金债的配置需求会有所上升；第二，资管计划、专户、债基等非银机构产品的负债来源受限，底层持仓以信用债为主，信用债配置需求或被挤出；第三，部分中小城商行和农商行的，中低评级同业存单发行成本可能上升；第四，若监管后续出台其他政策配合引导银行资金转向信贷，可能最终影响利率债的配置资金。因此，同业资产监管升级对利率债影响中性甚至略微偏多，信用债和中低评级同业存单有一定的压力，国开和国债利差短期面临修复。
　　商务部表示，中美双方经贸团队一直保持有效沟通。29日商务部表示，双方一直保持有效沟通，9月赴美进行第十三轮中美经贸磋商双方仍在讨论中，需要为双方继续磋商创造必要条件。受此消息影响，美股三大股指高开，收涨超1%，美股攀升导致避险情绪回落，COMEX黄金跌0.8%创一周新低。
　　美国第二季度GDP终值下修，7月成屋销售回升，当周初请失业金人数符合预期。美国第二季度实际GDP年化修正值环比增2%，预期2%，初值2.1%；二季度GDP平减指数修正值2.4%，预期2.4%，初值2.4%。美国7月成屋签约销售指数环比升2.5%，预期持平，前值降2.8%；同比升1.7%，预期升1.8%，前值降0.6%。美国至8月24日当周初请失业金人数21.5万，预期21.4万，前值20.9万修正为21.1万。
　　欧洲央行管委诺特：当前不需要重启QE。29日，欧洲央行仍然有使用传统政策工具的空间，预计9月的经济预期会有小幅的调整；并不是很愿意支持负利率分级制度。此前欧洲央行曾表示将在9月采取重要措施，市场部分机构预期可能为降息+QE。诺特发言后德国10年期国债收益率上行4bp。
　　市场回顾
　　利率市场：8月29日，市场关于政策性金融债严格执行纳入同业投资管理的传言，使得午后利率债出现了分化。国债到期收益率普遍下行2BP左右，政金债5年期和10年期上行3.5BP-4BP之间，反映出市场情绪波动剧烈。资金面放松明显，资金价格普遍下行5BP-12BP。国债期货午后先是跳空，之后快速拉升，大幅收红。
　　一级发行方面，周四，国开行两期债中标收益率均低于二级市场水平，需求旺盛。国开行3年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.9804%、3.5013%，投标倍数分别为4.67、5.65。
　　现券方面，国债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行0.51BP，5年期国债到期收益率下行2.71BP，10年期国债收益率下行1.99BP。国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种下行0.71BP，5年期国开债到期收益率上行3.91BP，10年期国开债收益率上行3.41BP。
　　资金方面，周四货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌13.32BP，DR007下行4.66BP，DR014下跌4.3BP。
　　国债期货方面，周四，国债期货午后先是跳空，之后快速拉升，大幅收红。10年期主力合约上涨0.32%，5年期主力合约收涨0.14%，2年期主力合约上涨0.03%。
　　信用市场：
　　一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行26只，金额255.5亿元，昨日，有1只推迟及取消发行的债券。
　　二级市场，8月29日，中短融中，3年期和5年期中票信用利差下行，城投债中，3年期和5年期品种信用利差多数上行。1年期短融信用利差涨跌不一，其中，AAA上行0.57BP，AA+上行0.57BP，AA下行1.43BP。3年期中票信用利差均下行，各等级均下行3.09BP。5年期中票信用利差均下行，各等级均下行5.09BP。
　　1年期城投债信用利差均下行，各等级均下行1.29BP。3年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA上行0.12BP，AA+上行2.12BP，AA下行0.88BP。5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行3.97BP，AA+上行0.97BP，AA上行0.97BP。
　　转债市场：
　　8月29日，可转债指数上涨-0.14%，成交338亿元，较前一日有所下降。上涨60家，下跌74家。其中涨幅较大的有长信转债（2.55%）、贵广转债（2.46%）、广电转债（2.4%），跌幅较大的有冰轮转债（-2.1%）、联泰转债（-2.03%）、圆通转债（-1.86%）。
　　负面信息
　　中民投，涉及债项：18民生投资SCP006，公司公告称，"18民生投资SCP006"应于8月26日兑付本息，但因划转不及时，导致部分资金未能于8月26日17点前及时支付。经公司全力筹措资金，已于8月29日完成该期债券的兑付工作。
　　风险提示：资金面收紧超预期。