国联证券-乐普医疗-300003-业绩持续高增长，研发储备贡献长期动力-190828

《国联证券-乐普医疗-300003-业绩持续高增长，研发储备贡献长期动力-190828（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国联证券-乐普医疗-300003-业绩持续高增长，研发储备贡献长期动力-190828（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　公司发布2019年中报，实现营收、归母净利润及扣非归母利润39.21、11.55和9.20亿元，同比分别增长32.71%、42.68%和37.21%，业绩符合预期。
　　投资要点：
　　各业务板块持续增长，可降解支架逐步放量
　　公司19H1业绩持续高增长态势，分业务来看：1）医疗器械业务收入17.46亿元（+25.06%），实现净利润5.44亿元（23.1%）。其中支架系统实现收入9.09亿元（27.64%），预计NeoVas贡献收入约8000万元；2）制剂业务收入16.29亿元（36.31%），其中氯吡格雷收入5.71亿元（+0.91%），阿托伐他汀钙收入6.47亿元（78.79%），其他制剂共实现收入4.11亿元；3）原料药业务贡献收入4.05亿元（+82.05%），原料药品种结构持续优化。
　　中短期受集采扰动，研发储备贡献长期发展动力
　　受政策影响，中短期内公司集采制剂或面临降价影响，一方面，公司通过非集采区和OTC渠道实现增长，此外，后续有望通过集采扩大市场份额。
　　公司研发储备丰富，3月份获批的NeoVas上半年实现收入约8000万元，预计全年销售量有望达到2万支，成为公司业绩增长新动力。制剂方面未来有近10种重磅品种通过一致性评价后有望快速放量，三代胰岛素甘精胰岛素报产已受理，门冬胰岛素及人胰岛素临床申请获得受理，艾塞那肽及利拉鲁肽进入申报注册阶段。器械方面，药物球囊、切割球囊、左心耳封堵器、可降解封堵器、多种起搏器及化学发光平台正稳步推进，长期发展可期。
　　盈利预测与评级
　　考虑集采扩面影响，我们下调盈利预测，预计2019-2021年EPS为0.98元、1.19元、1.48元，对应最新收盘价，PE为27/22/18倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　1、可降解支架放量速度低于预期；2、核心品种降价超预期。