国联证券-安科生物-300009-半年报点评报告：生长激素回暖，研发投入加大-190828

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　　事件：
　　8月27日公司发布半年报，上半年实现收入7.63亿，同比增长21.71%；实现归母净利1.47亿，同比增长13.15%；实现扣非归母净利1.42亿，同比增长16.69%，业绩略低于预期。
　　投资要点：
　　多项业务协同发展，促进业绩增长。
　　基因工程药物（干扰素+生长激素）实现收入3.80亿（+16.37%）。预计其中生长激素上半年增长接近30%，Q2单季度增长40-50%。中德美联的检测试剂盒以及服务销售合计0.29亿（+11%）。受招标降价因素，利润降低；由于其商业模式，Q4确认收入较多，染色体Y库在近5年市场发展势头良好，预计全年小幅增长。其他业务板块，中药子公司余良卿实现收入2.37亿（+32.4%），化药子公司安科恒益实现收入0.63亿（+21.9%），多肽子公司苏豪逸明实现收入0.34亿（+32.45%），三家子公司利润增长合计约5百万。本期费用化的研发开支增加0.35亿，使得利润增速放缓。
　　单抗和生长激素项目顺利推进。
　　生长激素水针剂方面，6月份获得水针剂生产批件，长效型生长激素预计明年申报生产。单抗方面，HER2、VEGF单抗进入III期临床，PD-1单抗处于I期临床；HER2单抗进展较快，预计最先落地。
　　维持“推荐”评级。
　　公司为生长激素领先企业，生长激素产品升级带动业绩提升，且肿瘤治疗涵盖单抗、细胞治疗、溶瘤病毒，前沿布局丰富，看好公司长期发展。预计2019-2021年EPS分别为0.34元、0.43元、0.55元，对应8月27日收盘价，PE分别为47、37、29倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　生长激素销售低于预期；现场检查、Y库建库业务低于预期