国金证券-欣旺达-300207-静待传统业务盈利回升-190830

《国金证券-欣旺达-300207-静待传统业务盈利回升-190830（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-欣旺达-300207-静待传统业务盈利回升-190830（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　业绩简评
　　公司2019H1实现营收108.6亿元，同比增长43.8%；实现归母净利润2.3亿元，同比增长3.5%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比下滑4.1%；毛利率为14.7%，环比下滑1.4pct，同比增长2pct。
　　分季度看，2019Q2公司实现营收61.7亿元，同比增长53.7%；实现归母净利润0.95亿元，同比下滑10%；实现扣非归母净利润0.71亿元，同比下滑23.3%；毛利率为14.1%，环比下滑1.2pct，同比上涨1.1pct。
　　经营分析
　　2019H1盈利下滑主要受贸易战、期间费用率和季节等多因素影响：毛利率环比2018H2下滑1.4pct，主要原因为：1）中美贸易战于2019Q2开始恶化，大客户华为受到较大影响，订单下滑，公司为争夺其余客户份额，主动让利，从而影响利润；2）下半年通常为新机型集中发布时间，新产品利润率高。2019H1毛利率同比提升2pct，但扣非归母净利润同比下滑主要因为期间费用率提升：2019H1公司期间费用率合计为11.5%，同比提升2.2pct。其中研发费用同比去年增加约2.9亿元，对应费用率同比提升1.6pct，研发费用大幅提升主要是因为电芯、智能硬件等新业务投入较大。
　　消费电子模组和智能硬件的传统业务延续高增：公司主营业务为手机模组、笔电模组、智能硬件和精密结构件等，2019H1对应营收增速分别为22%、100%、100%、57%，未来仍有较高增长空间，可支持公司业绩增长。
　　消费和动力电芯业务创造新生增长空间：电芯业务为公司战略布局新方向。消费电芯占模组成本50%以上，且具有高壁垒、高利润等行业特点，自产替代外购后预计可提升净利率5%以上；动力电芯业务虽然仍在亏损，但已成功供货吉利、东风、云度等国内大客户，并获取雷诺日产、易捷特等海外、合资客户订单，放量在即。
　　盈利调整及投资建议
　　考虑到贸易战影响短期难以消除且存在继续恶化可能，下调公司2019-2021年归母净利润预测至9.21亿元（-12%）、13亿元（-19%）、17.34亿元（-22%），维持“买入”评级不变。
　　风险提示
　　贸易战持续恶化；大客户订单波动；消费和动力电芯突围不及预期；新能源车增速不及预期；上游产品价格上涨超预期；解禁带来股价阶段性波动。