光大证券-科斯伍德-300192-2019年中报点评：教育业务持续增长，并购事项稳步推进-190829

《光大证券-科斯伍德-300192-2019年中报点评：教育业务持续增长，并购事项稳步推进-190829（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-科斯伍德-300192-2019年中报点评：教育业务持续增长，并购事项稳步推进-190829（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆事件：
　　科斯伍德公告《2019年半年度报告》：收入4.42亿元（-6.24%），归母净利润3,563万元（+57.35%）。
　　◆收入小幅下滑，净利润增长迅速
　　科斯伍德2019H1收入4.42亿元（-6.24%），归母净利润3,563万元（+57.35%）。收入下滑主要是因为法国子公司不再纳入合并报表范围，18H1贡献收入3,975万元。业绩保持增长主要因为（1）教育业务收入和净利润快速增长，贡献净利润3,542万元；（2）油墨业务毛利率有所提高。
　　◆教育培训业务持续增长，封闭校区数量达到7个
　　2019H1龙门教育收入2.59亿元（+8%），净利润7,433万元（+34%），净利润增加源于龙门规模效应逐步体现以及费用的较好控制。（1）全封闭补习业务收入1.38亿元（+9%）；（2）K12课外培训9,958万元（+25%）。截止2019年6月30日，全封闭中高考补习培训校区7个，K12课外培训业务在全国13个城市开展。
　　◆双轨式人才培养机制，英语智慧课堂正式发布
　　（1）搭建双轨式人才培养机制。龙门教育正式构建“学术型人才”和“技能型人才”的双轨培养机制，在为学术型人才提供中高考辅导的同时，为技能型人才的提供专业技能学习规划及配套的升学服务。（2）增设名校升学规划服务。针对具有学科特长和创新潜质的学生，龙门尚学新增名校升学规划服务。（3）英语智慧课堂正式发布。公司自主研发英语智慧课堂，在英语学习的三大核心环节提供可视化、智能化的教学管理。包含单词突击模块、分级阅读模块、作文智能批改模块。
　　◆盈利预测、投资评级和估值。
　　暂不考虑科斯伍德对龙门教育剩余股权并购的影响，我们维持科斯伍德19-21年净利润预测为1.06/1.31/1.59亿元，对应EPS分别为0.44/0.54/0.65元，对应PE分别为21x/17x/14x，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：同业市场竞争风险、教育行业政策变化风险。