上海证券-三七互娱-002555-手游业务收入大增152.90％，买量新思路成效显著-190829

《上海证券-三七互娱-002555-手游业务收入大增152.90％，买量新思路成效显著-190829（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上海证券-三七互娱-002555-手游业务收入大增152.90％，买量新思路成效显著-190829（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司动态事项
　　1、公司公布了2019年半年报，公司实现营收60.71亿元，同比增长83.83%；实现归母净利润10.33亿元，同比增长28.91%。实现扣非后归母净利润9.49亿元，同比增长24.72%。
　　2、公司发布年中分红预案，计划向全体股东每10股派送现金股利1元（含税）。
　　事项点评
　　积极推行大规模买量推广策略，上半年国内手游业务实现大幅增长公司上半年手游业务收入大幅增长152.90%，手游业务收入已经占到公司总营收的89.39%。手游业务收入大幅增长主要是因为公司推出了《一刀传世》、《斗罗大陆H5》两款新手游。基于公司丰富的运营经验及市场预判，公司在推广这两款新游戏时采取了十分积极的大规模买量推广策略，吸引了大量玩家注册，上半年公司手游业务新增注册用户超过1.33亿，已超过2018年全年的水平。而在随后的运营过程中，游戏也取得了不错的留存率，最终使得两款新游戏在国内手游市场大获成功。页游方面，由于页游市场用户持续向手游迁移，而公司在页游方面的投入也有所减少，页游业务收入持续收缩。
　　买量策略控制得当，利润率环比回升
　　公司上半年的销售费用高达36亿，销售费用率达59.83%，其中约98%为互联网流量费用。公司上半年的买量推广虽然力度较大，但最终ROI控制良好。分季度来看，由于上半年新游戏主要于Q1上线，营销费用的高峰出现在Q1。公司Q2营销费用较Q1环比大幅减少了6.52亿，而同期收入仅减少了4.23亿，在公司大幅减少营销支出后，公司游戏收入减少幅度相对有限，证明公司在新的买量思路下，游戏运营的可持续性较强。公司2019Q1、Q2扣除营销费用的毛利率分别为21.70%、31.71%，净利率分别为14.95%、23.86%，均出现明显回升。未来随着公司主力游戏逐步进入稳定经营阶段后，公司利润率有望进一步释放。
　　三季度游戏业务收入有望再创新高，期待公司多元化战略新突破
　　公司于6月底上线了今年又一力作《精灵盛典》，游戏基于《奇迹》改编，iOS畅销榜最高排名Top3，目前仍稳定在Top10之内。按照目前的趋势，这款游戏将成为公司下半年收入的又一主力。公司持续推进研发层面“多元化”策略，在公司传统强势领域的ARPG之外，公司还计划下半年面向国内推出休闲竞技类游戏《超能球球》以及模拟经营类游戏《代号DG》，在海外市场也将推出2款自研产品。而对于同样能够很好地发挥公司流量运营优势的SLG领域，公司继续开展对该类型游戏的前期市场调研和分析，预计将于下半年进行新产品立项。
　　盈利预测与估值
　　公司是业内知名的具备较强流量运营能力的游戏公司，随着当下短视频等新兴游戏分发渠道的崛起，公司的产品有望借此触及更广阔的用户群体，进而打造更多爆款游戏。预计2019-2021年归属于母公司股东净利润分别为19.62亿元、23.42亿元和26.77亿元；EPS分别为0.93元、1.11元和1.27元，对应PE为17.11、14.33和12.54倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新游戏流水不及预期；行业竞争加剧；政策风险;限售股解禁；大股东减持；游戏生命周期低于预期