民生证券-易华录-300212-2019年半年报点评：现金流大幅改善，数据湖业务表现亮眼-190830

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　　一、事件概述
　　据公司2019年半年报披露，公司实现营业收入13.74亿元，较去年同期增长8.68%。公司归属上市公司股东的净利润1.8亿元，较去年同期增长65.71%；经营活动产生的现金流净额为2,518.52万元,较去年同期优化5.75亿元。
　　二、分析与判断
　　现金流大幅改善，数据湖业务表现亮眼
　　公司经营活动产生的现金流净额为2,518.52万元,较去年同期优化5.75亿元，从业务构成来看数据湖业务已成为驱动公司业绩增长的核心，利润贡献占比超2/3，数字经济基础设施收入同比增长83.71%。截止报告期末，公司累计新增项目金额约16.29亿元（包括已中标未签订合同的金额），剩余未结转收入的项目金额约33.46亿元；公司数据湖业务已覆盖30个省及直辖市，储备项目70余个，2019年上半年，成功落地成都、茂名、重庆、开封4个数据湖项目，稳步推进天津、徐州、泰州等12个在建项目,累计形成超500PB蓝光存储产品的销售，有效加速了现金回流及应收账款的消化，随着项目不断落地，全年业绩可期。
　　抓住“数字中国”契机，合作完善数据湖生态
　　公司把握数字中国的战略机会发起了数据湖生态联盟，目前已发展合作伙伴300余家，覆盖37个细分行业。公司已完成十余个行业、上百项大数据及人工智能解决方案的对接，挖掘各种数据应用场景；此外，积极引进中科院，清华等各大高校进驻数据湖数创空间，实现了政、产、学、研的深度融合，并与各地运营商合作运营数据云湖，推进数字经济发展。
　　传统板块项目加速落地，持续推进“数据湖+”战略
　　公司持续推进智能交通、公共安全、健康养老等传统板块与数据湖战略的融合，先后落地了交通部部级项目，北京、上海等一线城市项目，并在省级平台中应用了城市交通大脑平台。公司基于在交通大数据领域的技术优势和经验优势，与生态合作伙伴华为共同发布了数据湖+战略在智能交通领域的深度应用——易华录交通城市大脑2.0版系统，市场前景广阔。
　　三、投资建议
　　我们预测2019-2021年实现归母净利润分别为4.42/7.00/9.64亿元，EPS0.82/1.29/1.78元，对应当前PE分别为33/21/15倍。公司大力布局数据湖，打造新一代绿色数据中心看好公司未来在大数据时代的战略地位，选取行业可比公司19-20年为34/27倍，公司具备估值优势，首次覆盖，我们给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　数据湖发展不及预期