安信国际-环球新材-6616.HK-深度解读：成长中的隐形冠军-211210

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核心假设：基于公司在珠光颜料行业的竞争优势，我们认为其未来仍将保持高速成长。

未来随着二期产能的逐步落地，2022年之后将实现放量增长。

成本及费用方面，我们认为毛利率将持续提升，主要来源于合成云母基材产品占比的持续提升。

由于产能将从21年底逐步释放，我们预计管理费用率会略有增长。

综合以上，预计21/22/23年收入达到7.1/10.1/13.7亿人民币，增速26%/41%/35%,净利润达到2.0/2.9/3.9亿人民币，增速31%/44%37%。

估值及目标价我们采用可比公司和DCF两种方式进行估值。

我们选取了A股新材料领域相关上市公司进行比较，港股由于没有业务相近的公司，我们未进行比较。

2022年同类上市公司预测PE的平均值在34x，与环球新材主营业务类似的有A股上市公司坤彩科技（603826.SH）。

综合考虑A股较港股普遍性的估值溢价，以及环球新材未来的高速增长空间，我们给予PE倍数33x。

2022年预测归属母公司净利润为2.86亿人民币，对应目标价9.52港元。

用DCF方式估算时，考虑公司的抗风险能力，以及未来高速增长的预期，我们给予WACC为8.5%，2030年之前短期增速为8%，长期给予2%的增速，预测港股市值为115亿港元，对应目标价9.67港元。

综合可比公司和DCF的估值，我们认为公司合理目标价为9.6港元，较昨日收盘价有21%的上涨空间，给予“买入”评级。

风险提示产能扩张不如预期，行业竞争加剧，宏观经济下行影响下游需求。