国联证券-中鼎股份-000887-行业下行业绩承压，看好长期成长性-190830

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　　事件：
　　公司发布2019年半年度报告，2019H1公司营业总收入55.82亿元，同比下滑8.46%；归母净利润4.56亿元，同比下滑34.98%；扣非归母净利润4.19亿元，同比下滑36.47%；基本每股收益0.37元。
　　投资要点：
　　经营现金流大增，三费整体增加，国外收入略增，毛利率下滑上半年公司经营现金流净额5.30亿元，同比大增70%。销售费用和管理费用同比增长都在3%左右，财务费用同比增长46.1%，三费合计同比增长5.12%。国外收入38.66亿元，同比增长2.86%，国内收入17.16亿元，同比下滑26.65%。公司汽车行业销售毛利率下滑3.68个百分点，主要是汽车销量下滑，车企控制成本，导致公司产品量价下滑。
　　海外并购企业国内落地顺利，业绩不断释放，新能源领域收入大增
　　无锡嘉科、安徽嘉科上半年收入2.24亿元，净利润0.39亿元；安徽威固收入0.48亿元，净利润0.07亿元。今年进入AMK空气悬挂系统和电机、电控项目落地的建设期，安徽安美科公司的管理团队及上海研发中心已经成立，产线建设正在按计划实施，同时已经逐步开展国内改装市场业务。中鼎胶管已与TFH全球体系逐步整合，在TFH的全球平台上实现同步研发、生产与销售。公司积极布局新能源汽车领域并获取多个项目定点书，2019年上半年收入达到5.92亿，同比增长22.2%。
　　维持“推荐”评级
　　由于汽车行业销量持续下滑，我们适当下调盈利预测，预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.80亿元/11.71亿元/13.72亿元，对应EPS分别为0.80元/0.96元/1.12元，对应当前股价的P/E估值水平分别为12X/10X/8X。公司并购的海外企业不断在内地建厂，在手定点合作项目充足，当前估值处于相对较低的水平，维持“推荐”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；新业务推进不及预期。