国联证券-华兰生物-002007-血制品持续回暖，看好疫苗业绩弹性-190830

《国联证券-华兰生物-002007-血制品持续回暖，看好疫苗业绩弹性-190830（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国联证券-华兰生物-002007-血制品持续回暖，看好疫苗业绩弹性-190830（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　公司发布2019年半年报，实现营收、归母净利润及扣非归母净利润14.03/5.07/4.62亿元，同比增长16.77%/11.94%/14.06%；业绩符合预期。
　　投资要点：
　　血制品复苏，静丙带动业绩稳健增长
　　公司业绩保持稳健增长，其中血制品业务贡献绝大部分收入，分品种看：1）白蛋白收入5.10亿元（+7.94%），在低库存情况下维持稳定增长；2）静丙因去年同期去库存影响，基数较低，通过调整销售策略，加大学术推广力度，2019H1收入大增73.63%，达到4.72亿元；3）其他血制品收入4亿元，基本与去年同期持平，我们预计特免类品种维持高增长，而凝血因子有所下滑。报告期内，公司经营性现金流大幅好转，应收账款及存户比率改善明显。因加强对献浆员激励致采浆成本上升，毛利率提升0.84pct。
　　看好下半年疫苗业绩弹性，单抗研发稳步推进
　　因流感疫苗季节性特点，公司疫苗业务主要体现在下半年，截止8月底，批签发四价流感疫苗超过110万支，三价流感疫苗超过25万支，已开始陆续运往全国各地展开销售。公司四价流感疫苗完成产能扩充，预计全年销量有望超过800万支，带动疫苗板块实现50%以上增长。此外，我们预计公司狂犬疫苗年内有望获批，2020年有望逐步放量。公司单抗研发稳步推进，四个已进入III期临床研究的单抗目前正按计划开展临床试验，后续有望逐步培育成新的业绩增长点。
　　盈利预测与评级
　　预计19/20/21年EPS为0.99/1.20/1.42元，对应当前股价PE为33/27/23倍，公司血制品业务持续回暖，疫苗业务贡献业绩弹性，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　1、血制品销售不及预期；2、流感疫苗接种量不及预期