银河国际-威胜控股-3393.HK-2019年中期业绩稳健；重新恢复增长-190829

《银河国际-威胜控股-3393.HK-2019年中期业绩稳健；重新恢复增长-190829（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《银河国际-威胜控股-3393.HK-2019年中期业绩稳健；重新恢复增长-190829（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　■威胜控股的2019年中期业绩稳健，营业额录得增长，利润率亦改善。公司还首次宣布派发中期股息。
　　■由于2019年上半年中国的电网投资同比下降约20%，威胜稳健的业绩反映公司已找到推动业务增长的机会。
　　■我们仍然相信，由于国家电网一直在推动泛在电力物联网，电网投资有望在2019年加快。
　　■威胜最新的手头订单约20亿元人民币，这将支持公司2019年收入和净利润增长。管理层表示，威胜信息在科创板的分拆正在按计划进行，并提供了最新的财务数据。
　　■维持股份「买入」评级，新目标价为5.05港元，基于13倍2019年市盈率。下调目标价主要是考虑到近期汇价走势。
　　2019年中期业绩摘要
　　威胜昨日公布了稳健的2018年中期业绩。营业额由2018上半年的16.559亿港元同比增长16%至2019上半年的19.24亿元人民币。所有三个业务均在2019年上半年录得同比增长：电力AMI业务收入同比增长10%，通讯流体AMI收入增长16%，ADO收入同比增长37%。期内威胜录得净利润1.703亿元人民币（约占我们对2019年全年预测3.568亿元的人民币48%），较2018年上半年的1.374亿元人民币同比增加24%。公司宣布派发中期股息每股0.06港元（首次宣布派发）。公司的毛利率从2018年上半年的30.0%略微改善至2019年上半年的30.2%。考虑到2019年上半年中国电网投资同比下降约20%，威胜的中期业绩反映公司已成功捕捉公司自身的增长机会。我们预计威胜的盈利同比增长将在2019年下半年加快。
　　国家电网投资或会在2019年回升
　　尽管2019年上半年电网投资增长缓慢，但我们仍然认为，由于农村地区电网升级以及国家推动泛在电力物联网的发展，2019年电网投资可能会加速。预计电网的新一轮发展将产生对高端测量设备的需求。作为基础设施投资，电网建设将推动经济增长。我们还相信，在能源互联网架构下，威胜将通过提供具有通信和传感器功能的测量设备以及通信IC和系统，从数据和操作层的开发中受益。电力传输标准的升级应推动威胜录得新一轮增长。公司最新手头订单约20亿元人民币，将支持公司2019年的收入和净利润增长。
　　分拆过程仍然顺利
　　在业绩电话会议期间，威胜管理层表示，威胜信息在科创板的分拆正在按计划进行，并提供了最新的财务数据。预计在分拆后，威胜在威胜信息的持股将由65%降至约59%。威胜信息计划通过发行不超过1.5亿股新股（占目前已发行股本的10%）筹集6.05亿元人民币。然而，发售股份的确切规模取决于建议分拆完成后的市况。威胜信息符合IoE主题，因为公司业务涉及三个领域：1）数据采集终端；2）水、燃气和热量表；3）基于解决方案的物联网架构。我们维持股份「增持」评级，目标价为5.05港元，基于13倍2019年市盈率。下调目标价主要是由于近期汇价走势。