光大证券-南洋股份-002212-2019年中报点评：信息安全业务拓展超预期，股权激励费用影响短期利润-190830

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　　◆事件：公司发布2019年半年报：上半年实现营收25.79亿元，同比减少5.76%；实现归属于上市公司股东净利润-7,913.02万元，同比减少871.49%。
　　◆信息安全业务拓展超预期：
　　公司上半年收入微降5.76%，主要是因为占收入比重大的电线电缆业务同比下降18.46%至18.86亿元。公司信息安全业务表现抢眼，上半年收入同比大幅增长63.73%至6.86亿元；其中安全及大数据产品同比增长48.71%至5.84亿元；安全服务业务大增284.63%至1.03亿元。公司信息安全业务基本全部依托全资子公司天融信进行，信息安全业务拓展超预期主要有几方面原因：1、2019年上半年网络安全行业重要政策频出，受技术发展和政策推动双重因素影响，我国网络安全市场呈持续高速增长。2、近年来，天融信在云安全、云计算、工业互联网安全、数据安全、下一代互联网安全、物联网安全、自主可控和安全服务等方面持续投入，不断提升产品竞争力，完善整体解决方案。3、公司近年来大力开展信息安全集成业务。
　　◆股权激励费用压制短期利润：
　　公司上半年信息安全业务整体毛利率为50.99%，相比去年同期下降6.08个百分点，分业务看，安全和大数据产品上半年毛利率为50.22%，同比下降8.59个百分点；安全服务业务毛利率为55.38%，同比提升23.82个百分点，未来随着安全服务占比提升，公司毛利率有望企稳回升。天融信上半年实现净利润-5757万元，相比去年同期的878万元的净利润下滑明显，利润下滑主要是因为公司年初实施股权激励计划，本期确认了6763万元的股份支付费用。
　　◆投资建议：维持公司19-21年归属于母公司的净利润预测分别为4.18、5.65和7.03亿元。看好公司作为信息安全领先企业受益于行业边际改善和在云安全、数据安全、工控安全和安全服务等新兴领域的布局带来的业绩弹性，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：股东减持对股价造成的压力；并购整合不及预期；云安全等创新业务拓展不及预期；市场整体估值水平下降。