上海证券-沪电股份-002463-产品结构优化推升盈利能力提升-190829

《上海证券-沪电股份-002463-产品结构优化推升盈利能力提升-190829（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上海证券-沪电股份-002463-产品结构优化推升盈利能力提升-190829（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司动态事项
　　公司8月13日发布2019年中报，报告披露公司期间营业收入31.2亿元，同比增长26.7%；实现扣非归母净利润4.5亿元，同比增长168.2%；实现归母净利润4.8亿元，同比增长143.4%。同时，公司给与前三季度业绩指引为归母净利润同比增长108.76%-134.86%。
　　事项点评
　　产品结构优化推升公司业绩
　　公司PCB产品主要聚焦通信网络和汽车，下游客户包括通信设备商华为、中兴、爱立信和诺基亚、数据中心服务器供应商思科、汽车电子供应商博世、大陆电子等。今年上半年公司通信PCB产品营收21.1亿元，营收占比67.5%，同比增长36.6%。通信PCB业务毛利率31.9%，同比提升9.74pct，主要受益于公司面向数据中心服务器市场以及通讯网络领域的高阶产品占比提升。汽车板业务营收6.59亿元，营收占比21.1%，同比下降2.75%。汽车板业务毛利率24.88%，同比微增1.93pct。汽车电子业务略有下行与上半年汽车市场景气度较弱有关。从子公司来看，黄石沪士上半年净利润0.25亿元，去年同期亏损0.13亿元。黄石沪士目前目前产值在6000万/月的水平，产品主要面向通信领域，二期将以汽车板为主，预期2019年下半年产能落地。三期会针对5G的订单需求情况进一步扩产。沪利微电主要针对汽车用PCB产品，净利润1.0亿元，相较去年增收877.7万元。整体来看，上半年公司业绩成长贡献主要来自于昆山青淞厂，未来黄石沪士成长空间较大。
　　财务指标显著优化
　　从盈利能力来说，公司毛利率29.2%，同比提升7.7pct；期间费用率10.2%，同比提升0.7pct；净利率15.3%，同比提升7.3pct。公司盈利能力提升主要受益于产品结构优化。从营运能力来看，公司存货周转天数从去年74.8上升至97.7，数据提升表明公司为5G商用进行了产能准备。应收账款周转天数从去年同期93.5下降至今年85.0，我们认为与上半年中美贸易扰动导致客户结构阶段性变化有关。从资产结构与偿债能力来看，公司资产负债率41.2%，同比下降0.4pct，流动比率与速动比率分别为1.7和1.2，同比基本持平。
　　盈利预测与估值
　　由于公司产品结构优化带动业绩超预期，结合公司业绩指引，我们调高公司业绩：预期2019-2021年公司营收分别为71.8亿元、94.4亿元、122.4亿元，同比增长30.58%、31.55%和29.58%；归母净利润分别为12.1亿元、17.0亿元和21.6亿元，同比增长分别为111.7%、40.8%和27.2%；EPS分别为0.70、0.99和1.25亿元；对应PE分别为28X、20X和16X。未来六个月内，提高至“增持”评级。