浙商证券-聚碳酸酯行业专题：供需再平衡-190830

《浙商证券-聚碳酸酯行业专题：供需再平衡-190830（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-聚碳酸酯行业专题：供需再平衡-190830（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　供需状况：2020年PC供需压力较大
　　——2018-2020年是国内产能投放周期，产能分别增长22%、41%、41%；
　　——而国内表观需求增速近十年复合增速估计为8.1%，五年需求增速约4.7%；
　　 ——净进口：6月份单月净进口8.86万吨，同比下滑8.4%；如果到年底产能进一步释放后，单月进口需求可能会萎缩到5万吨以下才能实现供需平衡。
　　——对应到全球看，2018-2023年产能复合增速约9%，而需求增速约为4%，因此全球看PC供需也面临一定压力；
　　各工艺路线成本比较
　　——光气法与非光气熔融酯交换法两条工艺路线的原料成本基本相当：酯交换法如果是外购碳酸二甲酯成本略高，同时副产甲醇外卖；而光气法需要烧碱处理；酯交换法的投资额大于光气法，折旧成本更高（与各企业原有配套、及规模大小有明显关系）；
　　——科思创是PC的全球成本领先者，我们估计当前科思创漕河泾的PC完全成本在14000元/吨（含税），现金成本估计在11000元/吨左右。
　　——国产PC在医疗卫生级，食品级等高端料上产品品质仍有一定距离；
　　投资建议：建议重点关注鲁西化工和万华化学
　　——鲁西化工（未评级），按照20万吨产能计算，每1000元聚碳酸酯价格变动，引起毛利2亿元变动，弹性较大；未来随着鲁西化工的生产规模更进一步扩大，双酚A配套齐全，产品质量的提升，有望成为国内甚至全球最有竞争力的聚碳酸酯生产企业之一；
　　——万华化学（未评级），到2019年底产能按照20万吨计算，每1000元聚碳酸酯价格变动，引起毛利2亿元变动，公司技术实力较强，总体具有一定竞争优势；
　　风险提示
　　——安全事故的风险；光气法聚碳酸酯生产的危险性相对较高；
　　——原材料双酚A的波动风险：由于双酚A进口依赖度较高，如果双酚A供给出现波动，会较大影响PC生产；