国信证券-金溢科技-002869-收入、利润双高增，ETC 行业龙头业绩有望持续增长-190830

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　　中报收入、利润双高增，二季度拉开业绩兑现序幕
　　公司于2019年8月29日晚间公告称，2019H1实现营收3.33亿元（+46.23%），归母净利润4503.31万元，同比增加4890.30万元，扣非归母净利润3492.73万元，同比增加4630.43万元。公司业绩符合预期，处于业绩预告区间中部。公司受益于5月21日交通运输部办公厅印发的《关于大力推动高速公路ETC发展应用工作的通知》政策影响，销售订单突增，二季度确认的营业收入和毛利率大幅增长，带动上半年业绩增长。
　　1.8亿ETC用户总量完成是大概率事件，ETC后市场空间广阔
　　截至8月27日，全国ETC用户累计达到11587.77万，完成发行总任务的60.71%；截至7月18日，全国ETC用户数量9151万。我们可以计算在这40天时间里，日发行量达到60.92万套。根据国家发改委2019年底1.8亿ETC用户总量的目标计算，今年剩下的126天，日发行量只需达到50.89万套即可，明显低于当前的日发行量。考虑到2020年初高速公路ETC通行费优惠政策开始实行，春运时点也逐步临近，今年四季度发行量或有望超预期，有望完成甚至超过1.8亿的目标用户总量。2020年7月开始OBU也将进入前装选配，推动OBU需求持续增长。此外，在ETC快速普及的背景下，ETC支付的应用场景有望向停车场、路内停车、加油站、停车场、汽车美容等汽车消费场景延伸，仅停车场场景市场空间即超过200亿元。
　　ETC龙头深度布局V2X，自研产品开始落地
　　V2X方面，公司持续投入研发，已推出C-V2X车载终端、C-V2X路侧基站、协同式红绿灯等产品，并应用于急转弯提醒、道路施工避让、红绿灯车速引导及紧急车辆避让等场景。公司V2X产品已达到商业化标准，并与一汽、北汽、东风等车厂紧密合作，产品规模化销售可期。
　　风险提示：ETC投资增速低于预期；停车收费、V2X业务拓展低于预期。
　　投资建议：维持“增持”评级。
　　预计2019-2021年归母净利润5.06/3.06/3.73亿元，同比增速2237%/-39%/22%；摊薄EPS=4.30/2.60/3.17元，当前股价对应PE=16/26/21x，维持“增持”评级。