财通证券-临近到期日的期权策略：期权小课堂（4）-190828

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　　投资要点：
　　到期日的期权市场：绝大多数合约为价值归零
　　在8月28日，有120.5万张近月合约持仓，其中117.6万张合约最终价值归零，成为一张废纸。归零合约在所有到期合约中比重达到了97.5%，这意味着市场上每40张期权持仓，只有1张最终有正的行权价值。
　　我们统计了2018以来每一个到期日的合约情况，发现市场上的每20张到期期权合约中，只有1张是有效期权合约。
　　持有期权会有正收益吗？
　　期权价值归零比例如此之高，那么临近到期日时持有期权会有正收益吗？
　　我们统计了在到期日n个交易日前开始持有跨式期权和宽跨式期权的策略表现。发现到期日前10个交易日以上买入期权会有不错表现，临近到期才选择买入亏损可能性较大。
　　策略：临近到期日卖出，远离到期日买入
　　我们基于观察到的现象设计了两个策略，分别是临近到期日卖出期权的“卖彩票”策略和远离到期日买入期权的“以小博大”策略。
　　“卖彩票”策略收益曲线非常平稳，年化收益率达5%。
　　“以小博大”策略虽然回撤较大，不过年化收益率更高，达到10.1%。
　　两种策略资金占用都不高，均可以通过固定收益产品增强策略收益。
　　风险提示：本文策略均基于历史数据，未来有失效的可能。