中诚信国际-11月价格数据点评：PPI高位回落拐点或至，核心CPI稳中有落-211209

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食品与非食品价格同比均有所上涨，CPI同比继续回升。

11月，受食品价格以及非食品价格上涨影响叠加去年同期基数较低等因素，11月CPI同比上涨2.3%，较前值回升0.8个百分点，11月CPI环比上涨0.4%，较上月下降0.3个百分点，前11个月CPI上涨0.9%，去年同期为2.7%，较去年同期下降1.8个百分点。

本月剔除能源与食品的核心CPI为1.2%，比上月回落0.1个百分点，本月新涨价因素为1.7%，翘尾因素影响为0.6%。

供给趋紧以及需求增加影响下，食品项价格同比增速由负转正。

受鲜菜价格、蛋类、水产品价格大幅上涨以及冬季为猪肉的传统消费旺季影响，11月食品价格同比由上月下降2.4%转为上涨1.6%，影响CPI上涨约0.3个百分点。

其中，畜肉类价格下降19.7%，跌幅较上月收窄7个百分点。

受季节、运输成本上涨等多因素影响，本月鲜菜同比价格继续上涨，由上月的15.9%大幅上涨至30.6%。

此外，蛋类、水产需求较为旺盛，鸡蛋、淡水鱼分别上涨20.1%和18.0%，食用植物油价格同样大幅上涨9.7%。

工业消费品价格涨幅继续扩大，非食品项价格同比微升。

11月非食品价格同比较前值扩大0.1个百分点至2.5%，仍处于年内较高位置。

其中工业消费品价格涨幅扩大0.1个百分点至3.9%，今年以来PPI高位运行对CPI同比增速具有一定的传导作用并对工业消费品价格涨幅扩大具有一定的支撑作用。

从行业看，除食品之外的7大行业同比价格继续维持六涨一降：其中，交通通信、教育文化娱乐、居住价格分别上涨7.6%、3.0%和1.7%，医疗保健、衣着、生活用品及服务价格分别上涨0.6%、0.5%和0.5%；其他用品及服务价格下降0.6%。

大宗商品价格回落及保供稳价政策效果显现，PPI增速高位回落。

11月PPI同比较前值回落0.6个百分点至12.9%，增速出现高位回落走势，11月PPI环比为0%，较上月下滑2.5个百分点。

1-11月PPI上涨至7.9%，去年同期为-2.0%，较去年同期回升9.9个百分点。

本月生产资料价格同比为17.0%，涨幅较上月减少0.9个百分点；生活资料价格同比为1.0%，较前值上升0.4个百分点。

PPI翘尾因素为1.2%，新涨价影响为11.7%。

采掘环节价格涨幅有所收窄，生产资料价格涨幅出现回落。

受政策纠偏、保供稳价政策以及部分国际大宗商品价格回落等因素影响，部分上游行业的价格涨幅有所回调并对生产资料价格持续高位上涨产生制约。

从行业看，煤炭、金属等能源和原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，其中煤炭开采和洗选业上涨88.8%，回落14.9个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业上涨31.0%，回落8.9个百分点；有色金属冶炼和压延加工业上涨26.5%，回落3.0个百分点。

从海外大宗商品价格看，国际能源供需矛盾仍存，受新出现的变异病毒影响国际原油价格在11月份出现回调，但当前仍位于近两年以来的高位，若OPEC+未制定执行有效的额外增长计划，短期内原油供应偏紧的局面难以大幅改善，油价短期内或仍位于较高区间，但美联储11月开启的缩减购债规模等操作或能在一定程度上对大宗商品价格上行产生抑制作用。

PPIRM同比继续上涨，工业产品购销价格剪刀差比上月有所扩大。

11月PPIRM同比上涨17.4%，较前值上升0.3个百分点，11月PPIRM环比上涨1.0%,较上月下降1.6个百分点，1-11月PPIRM上涨10.7%，去年同期为-2.5%，较去年同期回升13.2个百分点。

本月购进价格与出厂价格剪刀差较上月走扩。

PPI增速在11月份回落，但当前仍处于高位，同时企业生产成本也未出现明显降低，中下游行业面临的成本压力或仍较大。

从行业看，燃料动力类价格涨幅扩大10.4个百分点至40.7%，黑色金属材料类价格涨幅回落0.7个百分点至22.6%，有色金属材料及电线类价格涨幅扩大3.2个百分点至25.8%，化工原料类价格涨幅扩大4.2个百分点至24.9%。

后续看，预计CPI仍有一定上行空间，PPI或呈小幅回落态势，但短期内仍位于较高区间。

CPI方面：四季度禽肉价格下降已接近周期底部叠加年底为畜肉消费旺季，畜肉产品价格存在上行基础，或为食品价格提供支撑。

此外，经济需求端逐步改善情况下服务价格或也将有所上调，核心CPI或整体保持温和态势，延续此前判断，年内CPI仍有上行空间但幅度温和，全年总体呈前低后高走势，且这一趋势在节日因素的影响下有望维持至明年一季度，此外高位运行的PPI短期内对CPI仍将存在一定的助推作用，CPI明年全年或呈前高后低走势。

PPI方面，10月中下旬出现的煤炭价格回落走势在11月份延续，同时铁矿石、水泥等高耗能原材料和工业品的价格也持续回调，年内PPI同比增速或保持回落走势，受全球货币政策转向影响，全球通胀水平或有所缓和，同时保供稳价政策也将支持PPI增速向常态水平回归，叠加今年PPI增速高基数影响，预计明年PPI增速或呈回落走势。

从海外看，虽然国际原油价格、铁矿石以及铜等原材料的价格涨幅出现高位放缓走势，且四季度以来美元指数的持续上行也部分缓解了大宗商品的涨价压力，但当前欧洲能源危机的影响仍未消除，能源供需不平横的根本矛盾尚未解决，阻碍我国上游产品价格回归常态水平的内外扰动因素仍存，我们认为仍需持续关注当前成本较高对中下游企业利润空间产生的负面影响。