东兴证券-苏博特-603916-2019半年报点评：行业集中度加速提升，公司扣非业绩增长显著-190830

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　　报告摘要：
　　事件：公司发布公告称2019年上半年公司归母净利润1.33亿元，同比增长-23%，扣非后归母净利润1.31亿元，同比增长129%。
　　行业市占率提升是公司业绩持续增长的推动力。混凝土外加剂行业市场空间约500亿元，且总体保持稳中有增的态势，是精细化工中市场空间较大的品种。但同时，混凝土是一个市场竞争程度较高的市场，市场较为分散，CR4仅为10%。据统计，我国目前有混凝土外加剂企业有1000多家，随着减水剂行业的监管越来越严格，环保要求越来越高，将导致减水剂行业中的优势企业不断扩大市场，提高市场集中度。公司二季度单季扣非净利润同比增长215%，正是由于行业市占率提升带来业绩增长的体现。
　　混凝土外加剂产品的迭代更新利好研发型龙头。按照减水率的高低，可将减水剂分为普通减水剂（第一代）、高效减水剂（第二代）和高性能减水剂（第三代）。在报告期内，公司的第三代减水剂的销量由去年同期的31万吨大幅增长到43万吨，高端产品放量明显，且预计随着公司产能投放，仍将继续快速增长。
　　公司第三代减水剂技术优势明显。公司的第三代减水剂毛利率在行业中领先优势明显，而且公司大部分产品使用自己配套的聚醚产线，可以更具产品需求合理调整聚醚配方，产品使用性能不断提升，技术驱动产品迭代升级，市场空间不断提升。
　　公司盈利预测及投资评级：预计公司19-21年EPS为0.91、1.22和1.61元，对应PE为13、9和7倍，结合行业及公司现状和前景，维持公司强烈推荐评级。
　　风险提示：下游需不及预期，产能投放不及预期