东兴证券-当升科技-300073-中报点评：即将进入第二轮价值成长阶段-190830

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　　报告摘要：
　　事件
　　2019年8月26日公司公布半年报，2019上半年，公司归母净利润同比增长33.94%至1.51亿元，实现EPS 0.35元。扣非归母净利润同比增长18.98%至1.26亿元。营业收入同比减少17.80%至13.40亿元。公司归母净利润落在此前业绩预告区间内（1.40亿元~1.55亿元）。
　　投资要点
　　细分赛道切换叠加技术与品牌积累，驱动公司上一轮价值成长。公司成立之初以钴酸锂等消费电子电池用正极材料为主营业务，2012年公司前瞻性地布局动力电池用三元正极材料，顺利实现从消费电子电池正极材料供应商向动力电池正极材料供应商地转换。科研院所出身带来深厚技术积累，三星SDI、比亚迪、LG、比克等国内外客户为公司带来了市场知名度，公司在锂电材料领域取得成功，公司基本面大幅好转，市值从24.8亿元增长到过百亿。
　　四大动力推动公司再成长。公司是国内正极材料领域龙头，相比于同行具有产品性能、盈利能力、客户等方面的优势。我们认为公司将迎来第二轮成长，主要逻辑有四点：1）公司所处行业仍以较高速度增长，公司仍处于成长赛道；2）公司海外客户资源丰富，合作基础牢固，很有可能成为海外电池厂在华工厂供应商，市占率有望大幅提升；3）产能继续扩张，供应能力与议价能力有望提升；4）技术积累助力公司拓展新的客户群体，进入新的供应体系。
　　盈利预测：我们预计，公司2019-2021年归母净利润分别为3.43亿元、4.94亿元和5.62亿元，对应当前股本下EPS 0.79元、1.13元和1.29元，对应2019.8.29收盘价30倍、21倍和18倍P/E。给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：三元高镍正极材料的需求不达预期；产能释放进度不达预期。