兴业证券-中航电测-300114-航空军品放量拉动营收，毛利率提升加速利润释放-190830

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　　投资要点
　　公司发布2019年中报：公司实现营业收入7.81亿元，同比增长11.33%；实现营业利润1.4亿元，同比增长20.51%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长36.8%
　　分产品看，航空与军工业务方面，随着下游客户重点机型的交付及重点项目的顺利推进，机载电测类产品与配电控制系统需求量增加，航空与军品业务继续保持较快增长。该业务实现营收1.49亿元，同比大增42.96%，占公司营收19.08%，同比增加4.24个百分点。公司全资子公司汉中一零一业务属于航空军品，主营机载配电管理系统。2019H1汉中一零一实现营业收入9700万元，同比增长51.6%。应变电测与控制业务、智能交通仍是公司营收的主要来源，占公司营收的75.67%，但报告期内仅实现小幅增长。2019H1公司归母净利润增速高于营收增速，主要系毛利率同比增加1.99个百分点所致。
　　分季度看，2019Q2公司营收净利均创单季历史新高。2019Q2实现营收4.6亿元，同比增长16.16%，环比增长43.3%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长38.24%，环比增长203%；毛利率39.72%，同比增加3.6个百分点，环比增加5.4个百分点。
　　我们根据最新财报调整对公司的盈利预测，预计公司2019-2021年的归母净利润为1.9/2.45/2.78亿元，对应2019年8月29日收盘价PE为31/24/21倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：新兴领域拓展不及预期；军品研制和采购进度不及预期。