兴业证券-杰恩设计-300668-二季度营收下滑，现金流有所好转-190830

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　　公司2019年上半年实现营业收入1.65亿元，同比增长6.06%，主要系商品类、酒店类以及轨道交通类设计收入增长较快所致；然而，增速比去年同期大幅下滑，主要系办公类设计、软装饰品销售业务收入增速下滑。
　　公司2019年上半年实现综合毛利率51.68%、同比下滑1.19pct，实现净利率24.22%、较去年同期下滑0.86pct。毛、净利率下滑主要系成本增速（8.74%）大于收入增速（6.06%）。
　　2019年上半年公司期间费用率为23.14%，同比下降0.99pct，主要系管理费用率（含研发费用）下降，而销售、财务费用率均有所增加。公司2019年上半年资产减值损失同比减少0.39亿元，较上年同期下滑17.06%，主要源于坏账损失的减少。
　　公司2019年上半年每股经营性现金流净额为0.06元，较去年同期增加0.12元，主要源于收现比的大幅提升。
　　盈预测及评级：我们预计公司2019-2021年的EPS为0.95元、1.12元、1.24元，8月30日收盘价对应的PE分别为18.6倍、15.8倍、14.2倍，首次给与“审慎增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行的风险、房地产投资下滑风险、业务拓展不达预期