财通证券-兴瑞科技-002937-优质精密制造商，效率居行业稀缺水平-190830

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　　稳扎稳打30年，产品覆盖多个成长领域
　　公司是创立于1990年、发展近30年的精密零组件制造商。公司深耕精密制造产业链，逐渐形成了配合客户自主研发精密模具、再以模具为核心配套客户制造连接器等精密电子零部件产品的经典商业模式。公司的产品涵盖模具、连接器、结构件、塑料外壳、精密镶嵌注塑件等零部件，下游涉及智能终端、汽车电子和消费电子领域。客户资源包括艾锐斯、特艺、海拉、博世、松下、三星、索尼等国内外知名企业，且与大客户合作时长最长已达到18年，通过多年的经营已经具备为客户配套多种精密电子零部件的实力。
　　超强管控能力构筑高壁垒，充裕杠杆空间为发展蓄力
       公司在盈利能力、资产运营效率、负债率方面都表现十分出色：1）公司毛利率和净利率稳步向上，从2015年的23.35%/6.01%提升到了2019年上半年的28.8%/13.9%的高水平；2）公司总资产周转率水平长年保持在1以上，并且固定资产周转率在2018年达到了6.4的行业稀缺水平、存货周转率长年保持在9.5以上的高水平，可见公司的设备运转效率和存货管理效率极高；3）公司上市后负债率水平下降至19.13%，可见公司存在高的杠杆空间，为未来高成长奠定基础。
　　模具为核，汽车、智能终端零部件接力成长
　　公司始终以模具技术为核心、业务可延伸范围大、空间广阔。公司在汽车电子、智能终端等领域均有布局。汽车电子领域，公司依靠自身在汽车整流桥和调节器、连接器等产品的多年布局绑定了如博世、海拉、松下等大客户，目前也已经切入新能源汽车电池中的BDU产品。智能终端零部件领域，公司建立了基本上全环节的工艺能力，主要生产金属件、结构件、连接器、屏蔽片、注塑外壳等，为客户提供一站式采购以及整套解决方案，有望充分享受物联网发展带来的红利。
　　公司具备稳成长高收益属性，目标价看到23.5元
　　我们预计公司在2019年至2021年收入将达到11.6/15.4/20.5亿元，归母净利润达到1.45/1.96/2.66亿元，相应EPS为0.49/0.67/0.90元，对应PE为33.0/24.1/18.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示:贸易战负面影响；下游需求景气度不及预期。