光大证券-光迅科技-002281-2019年中报点评：业绩小幅增长，5G驱动中长期发展-190824

《光大证券-光迅科技-002281-2019年中报点评：业绩小幅增长，5G驱动中长期发展-190824（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-光迅科技-002281-2019年中报点评：业绩小幅增长，5G驱动中长期发展-190824（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆事件：
　　公司发布2019年中报，上半年实现营业收入24.8亿元，同比增长1.8%；归属于上市公司股东的净利润1.4亿元，同比增长3.4%；扣非净利润1.3亿元，同比增长41%；业绩符合预期。
　　◆数据和接入产品下滑影响整体收入增长，毛利率有所回升
　　上半年公司传输类产品收入16.4亿元，同比增长12%，毛利率24.39%，同比提升1.31pct。流量增长带动现有网络持续扩容，未来5G独立组网建设，将带动公司传输类业务持续增长。数据与接入类产品收入8.2亿元，同比下降12%，毛利率8.87%，同比提升2.59pct。数通市场目前处于100G产品降价压力阶段，随着高速芯片成本下降及模块良率提升，未来400G规模应用有望带来行业新增量。我国有线接入网渗透接近饱和，未来10GPON应用有望带来一定需求；无线接入未来将继续受益于全球4G覆盖，以及5G无线侧建设。
　　◆费用投入仍保持增长，政府补助同比减少影响整体利润
　　上半年公司费用投入仍保持增长，销售费用同比增长24.5%，管理费用同比增长25.6%，研发费用同比保持持平。非经常性损益中，计入当期损益的政府补助同比减少了3711万元，影响了整体利润释放。
　　◆25G芯片取得阶段性进展，5G/数据中心产品取得突破
　　上半年，公司多款25Gb/s速率半导体激光器芯片取得阶段性进展。面向5G前传（无线接入层）、中回传（汇聚层+核心网）等场景应用的光收发模块实现型号全覆盖。在重点客户处完成5G主流产品验证和规模销售，50G产品通过验证。面向数据中心的400Gb/s高速光收发模块已完成样机开发；完成400G多模COB平台工艺能力建设，具备小批量交付能力，完成单模8通道的COB工艺平台搭建。
　　◆维持“买入”评级
　　我们持续看好公司在高速光芯片领域的布局，以及5G带来的业务发展机遇，维持19~21年净利润预测至4.07/5.66/6.26亿元，对应PE45X/32X/29X，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：海思竞争压力，新材料光调制芯片替代风险