光大证券-华新水泥-600801-2019年中报点评：盈利水平创新高，产能扩张有序推进-190824

《光大证券-华新水泥-600801-2019年中报点评：盈利水平创新高，产能扩张有序推进-190824（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-华新水泥-600801-2019年中报点评：盈利水平创新高，产能扩张有序推进-190824（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆报告期内公司业绩同比增长52.9%，EPS 1.51元
　　2019年1-6月公司实现营业收入143.9亿元，同增21.1%，归母净利润31.6亿元，同增52.9%，EPS 1.51元；单2季度公司营收84.1亿元，同增14.1%，归母净利润21.5亿元，同增39.9%，EPS 1.03元。
　　◆盈利水平继续创新高，经营效率进一步提升
　　报告期内，公司综合毛利率41.8%，同比上升4.0个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为6.0%、4.3%、1.1%，同比下降0.5、0.8、1.1个百分点，期间费率11.4%，同比下降2.3个百分点。单2季度公司综合毛利率45.5%，同比上升4.9个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为5.5%、4.0%、0.8%，同比下降0.4、0.6和0.8个百分点，期间费率10.2%，同比下降1.7个百分点。
　　公司水泥、骨料、混凝土、环保等各项业务均量价齐升，营收快速增长，有息负债明显下降，利息费用减少带来费用率下行，盈利水平再创历史新高，上半年和单2季度净利率分别为22.0%和26.8%，业绩快速增长。经营性现金流41.8亿元，同比增加14.9亿元同增55.4%，收益质量高。
　　◆量价齐升，产能扩张有序推进
　　上半年，公司销售水泥及熟料3359.7万吨，同增10.7%，产品综合价格404.2元/吨，同比上升34.7元同增9.4%；吨综合产品成本235.4元，同比上升5.4元同增2.4%；吨毛利168.8元，同比上升29.2元；吨净利润88.3元，同比上升24.5元。单2季度，产品综合价格410.4元/吨，同升10.5元同增2.6%；吨综合产品成本223.8元，同比下降13.8元同降5.8%；吨毛利186.5元，同升24.3元；吨净利润110.2元，同升26.8元。
　　公司产能扩张有序进行，上半年内骨料项目新投产450万吨/年，环保业务处置能力提升134万吨/年，新型建材业务特种砂浆项目投产运行。
　　◆盈利预测与投资建议
　　华新水泥产能主要布局我国中南和西南区域，另有海外飞点布局；骨料、环保和新材料业务持续增长。维持公司的盈利预测，2019-2021年净利润65.6、73.3、81.8亿元不变，EPS 3.13、3.50、3.90元，当前价格对应的PE水平仅6倍，目标价25.00元不变，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：固定资产投资和房地产投资增速下滑风险；原材料和煤炭价格波动风险。