光大证券-久立特材-002318-2019年中报点评：业绩持续增长，期待高端产品放量-190827

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　　◆事件：
　　公司发布中报，上半年实现营收20.99亿元，同比7.69%，实现归母净利2.11亿元，同比59.32%，扣非净利1.86亿元，同比56.42%。Q2单季净利1.44亿元，同比69.55%。预告前三季度净利3.02亿元～3.45亿元，增长40%～60%。
　　◆油气、炼化等下游行业复苏，推动公司业绩持续增长
　　根据国统局数据，国内能源开采及化工行业固投增速自2018年9月双双转正，公司业绩自2018年Q1连续6个季度同比增长。上半年石化、天然气行业营收增长10.15%，毛利率29.83%，提升5.16百分点。对应产品焊接管营收增长27.69%，毛利率24.95%，提升3.18个百分点。中国石油、中国石化2019年资本开支分别增长17.43%、15.51%，我们预计公司石化、油气业务仍将继续保持增长。
　　◆核电、航天等高端产品卡位布局，未来放量可期
　　公司是国内核电蒸发器U型换热管龙头之一，已开发含堆内构件驱动机构用管在内核电用管30多种。转债募投项目新建1000吨航空航天材料及半导体、仪器仪表精密管等高端产品。随着国内核电重启、航空航天项目推进，公司高端产品放量及结构占比有望提升。
　　◆战略入股永兴特钢，锁定原料供应及特殊合金开发
　　6月11日公司公告在未来12月内，以自有资金不超过6亿元购买永兴特钢10%～20%股票。战略入股永兴特钢意义重大，一方面锁定公司不锈钢原料供应，降低原材料价格波动对于毛利率影响。另一方面强化公司在特殊合金研发方面布局，推动高端产品一体化战略。
　　◆维持“买入”评级
　　基于油气开采及炼化等下游行业景气度复苏，我们上修公司2019-2021年净利4.26/4.50/5.26亿，EPS为0.51/0.53/0.63元，对应PE14X/13X/11X。维持“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　油气、炼化等行业景气度下滑，转债募投项目进度低于预期。