光大证券-电子行业周报：核心推荐视源股份，国产替代主线聚焦5G和半导体-190827

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　　◆多款5G手机发布，积极配置5G手机创新供应链
　　随着5G商用牌照落地，5G渗透率提升将成为大势所趋。华为手机2019H1出货量超过1.2亿台，我们预计2019年将超过2.7亿台，前期率先推出首款5G双模手机Mate 20X（5G）。我们预计基带、射频前端、天线、射频传输线、散热/屏蔽件、元件等环节均有望受益。
　　主线一：元件。电感在射频系统中得到广泛应用，也是受益5G最大的被动元件。5G的到来将会大幅增加高频电感的需求，同时我们预计01005电感将在5G时代成为主流电感的型号，价值量得到明显提升。
　　主线二：天线。5G天线将从22逐步升级到44甚至88，带来价值量的大幅增加；且同轴传输线不再适用于大规模MIMO天线，需要使用LCP/MPI等新型传输线，信维通信已经具备LCP/MPI的能力，有望打通从天线到传输线的产业链，价值量再次得到提升。
　　主线三：射频前端。5G将带来射频前端量价齐升，根据Yole数据，2018年射频前端市场为150亿美元，预计到2025年达到258亿美元。分立与模组各有优势，都将迎来高速增长。国际射频前端龙头主要采取IDM模式垄断市场，国内厂商通过Fabless模式快速切入各个领域。
　　◆核心推荐视源股份（002841）万屏时代苹果
　　智能交互显示行业全球潜在市场近万亿元，公司作为全球电视显示主控板卡第一的龙头企业，依托于在智能显示领域超过20年的深厚积淀，积极布局下游教育、会议、汽车、智能家居、医疗等细分领域。视源通过希沃交互智能平板布局全国教育信息化市场，通过MAXHUB会议平板布局全球本地和远程会议信息化市场，在这两个领域均已成为中国市占率第一的龙头公司，未来教育和会议业务收入仍有望保持约20-30%和50%+复合增长。催化剂：视源Q3业绩指引为6.68~8.81亿元（+44%~+90%），三季度业绩超市场预期。我们预计19-21年净利润分别为16.2、22.1和31.0亿元，目前约470亿元市值对应19年P/E不到30x，视源17/18年P/E最高点分别60x和45x，目前估值处于历史相对低位，建议积极配置。
　　◆投资建议：核心推荐视源股份，积极把握5G手机创新和半导体国产替代两条主线，此外其它主线建议关注海康威视、锐科激光等公司。
　　1、消费电子：（1）5G换机潮将带来创新变革，手机基带、射频前端、天线、散热/屏蔽、元件等环节有望受益，建议关注信维通信、顺络电子、鹏鼎控股、三环集团等；（2）TWS耳机：立讯精密和歌尔股份。（3）VR/AR：歌尔股份。
　　2、半导体：国产替代+景气复苏+政策红利+资本助力，半导体值得长期配置，重点推荐设计芯资产。建议关注包括模拟射频芯片领域圣邦股份、卓胜微；指纹/摄像头芯片领域汇顶科技、韦尔股份；功率半导体闻泰科技；存储芯片领域兆易创新、北京君正；打印机芯片领域纳思达；FPGA领域紫光国微等。
　　◆风险分析。中美贸易摩擦恶化；半导体国产替代进展不及预期；被动元件价格下降；消费电子下游需求不及预期；5G推进不及预期。