中原证券-国信证券-002736-2019年中报点评：投资收益驱动业绩显著改善-190828

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　　2019年中报概况:国信证券2019半年度实现营业收入65.34亿元，同比+60.93%；实现归母净利润25.98亿元，同比+124.42%。基本每股收益0.30元，同比+150.00%；加权平均净资产收益率5.17%，同比+3.01个百分点。2019半年度不分配、不转增。
　　点评：1.2019半年度公司经纪业务净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）占比较2018年进一步提升，投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现小幅下降。2.经纪业务随市回暖，手续费净收入同比+18%。3.投行业务尚未企稳，手续费净收入同比-12%。4.资管业务规模出现回升，手续费净收入同比-9%。5.报告期内投资收益（含公允价值变动）同比大幅增长744%，成为公司2019半年度经营业绩同比显著改善的核心驱动力。6.信用业务规模趋稳、收入回升。
　　投资建议:报告期内公司主要业务指标持续排名行业前列；合规风控不断强化，确保公司持续稳健发展；下半年非公开发行正式完成后，将进一步增强公司的资本实力，提高整体竞争力。在考虑非公开发行的情况下，预计公司2019、2020年EPS分别为0.46元、0.48元，BVPS分别为6.66元、6.92元，按8月28日收盘价计算，对应P/E分别为28.78倍、27.58倍，对应P/B分别为1.99倍、1.91倍，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快，涨幅过大导致公司股价出现快速