中原证券-国元证券-000728-2019年中报点评：计提减值无碍中期业绩显著回暖-190828

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　　2019年中报概况:国元证券2019半年度实现营业收入15.85亿元，同比+42.83%；实现归母净利润4.33亿元，同比+86.74%。基本每股收益0.13元，同比+83.64%；加权平均净资产收益率1.72%，同比+0.82个百分点。2019半年度拟10派1.00元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为77.79%。
　　点评：1.2019半年度公司经纪、投行、利息净收入占比出现提高；其中，利息净收入占比显著提高，主要由会计准则变更所致。2.经纪业务随市回升，积极推动向财富管理转型。3.投行业务量、业务收入均出现明显增长。4.资管业务仍处于调结构的过程中。5.自营业务表现良好。6.信用业务收入同比下降。
　　投资建议:报告期内公司计提各项信用减值准备合计2.56亿元，减少当期净利润1.92亿元，在此背景下公司仍实现净利润同比增长86.74%的成绩。公司具有较强的区域经济优势和政策优势，具备自身独特的差异化竞争优势。预计公司2019、2020年EPS分别为0.28元、0.30元，BVPS分别为7.58元、7.83元，按8月27日收盘价计算，对应P/E分别为31.04倍、28.97倍，对应P/B分别为1.15倍、1.11倍，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整