光大证券-华油能源-1251.HK-2019年中期业绩点评：业绩略超预期，盈利能力快速上升-190827

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　　◆业绩略超预期
　　华油能源公布2019年中期业绩，上半年实现收入7.5亿人民币，同比增长39.6%；实现归母净利润0.75亿人民币，同比大幅增长281.8%；实现每股收益0.04元人民币。公司不派发中期股息。
　　◆各项业务均实现增长
　　公司三大收入分部中，钻井业务收入3.1亿人民币，同比增长40.8%，主要由于四川、新疆、土库曼斯坦等市场收入增加。完井业务收入2.0亿人民币，同比增长115.3%，主要受益于新疆塔里木油田完井业务需求的快速增长。油藏业务收入2.5亿人民币，同比增长8.2%。
　　◆盈利能力进一步提升
　　油服行业规模效应显著，随着收入增长，公司盈利能力进一步提升。2019年上半年公司EBITDA率为25.9%，同比上升2.9个百分点。钻井业务和完井业务EBITDA率分别为22.3%和31.2%，分别同比上升1.9和10.6个百分点；完井业务的盈利能力大幅增长，主要受益于高盈利的新疆塔里木油田完井业务占比上升；油藏业务EBITDA率为26.2%，同比下降了0.4个百分点。2019上半年公司净利率为10.0%，同比大幅上升6.7个百分点。
　　◆国内外新订单继续呈现增长态势
　　上半年公司在新疆新增一部5000米的钻机开展钻修井业务，连续中标新疆多个钻、完井液总包技术服务合同，区域订单金额超过1.3亿元；在川渝地区的非常规气市场，获得近2亿元的钻井工程总包服务项目。在国际市场，公司中标哈萨克斯坦的压裂酸化项目及多个修井项目；在土库曼斯坦获得钻井工具贸易项目和天然气压缩机维保项目；在印尼签订大额完井工具订单；在中东签订修井机服务订单。
　　◆维持“买入”评级
　　我们上调公司19-21年EPS预测至0.10/0.13/0.16元人民币，以反映公司显著的盈利能力改善对利润率的积极影响。维持目标价1.05港元，对应19年10倍PE，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：国内投资波动风险、海外地缘局势风险、汇率波动风险