银河期货-贵金属研究报告：市场波动剧烈，关注避险情绪-190830

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　　一、行情回顾
　　本周，金银价格再度上冲一个台阶后，在高位盘整，但昨日晚间黄金回落较为明显。从分项来看，白银走势强于黄金，这与我们此前预判相一致，当市场长期看多情绪浓烈时，最终白银走势会更为强劲。持仓方面，受市场看多情绪的影响，近期金银ETF持仓都有明显的回升。虽然昨日SPDR黄金ETF持仓略微减少了2.05吨，目前为880.36吨，依然处于高位；SLV白银ETF持仓增加84.38吨，当前持仓量为12072.94吨。
　　二、影响因素分析
　　（一）全球宽松预期增强
　　美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发表讲话称，将采取合适的行动以维持经济扩张，通胀在扩张期间得到了稳定。鲍威尔承认，经济处于有利位置，但面临重大的挑战。全球经济增速放缓以及贸易不确定性使经济前景承压，虽然美国就业市场处于有史以来的最强劲地位，就业增速稳健，消费者支出支撑温和的经济增速，但是低通胀是个大问题。
　　尤其在本次讲话中，鲍威尔未提及此前多次强调的“周期中期调整”，这令市场对降息的持续性充满了期待。加上，美国总统连续抨击美联储，这令市场对降息更充满信心。昨日，特朗普又称，如果美联储做好分内事，经济将会有火箭式的上升。白宫贸易顾问纳瓦罗也表示，我们需要美联储做好其工作并进行降息。
　　目前
　　（二）比差效应下，美元、美股依然强劲
　　昨日，公布的美国第二季度实际GDP年化季率修正值为2%，虽然低于前值，却符合预期。此外，美国第二季度核心PCE物价指数年化季率修正值实际公布1.7%，预期1.8%，前值1.8%。从今年第二季度开始，美国经济增速出现了明显的下滑——经季调后，GDP环比年化增速由一季度的3.1%，下滑到初值2.1%。从数据看，二季度，美国经济增长的主要驱动力是消费，按年率计算增幅达4.3%，远高于第一季度1.1%的增幅；而对外贸易和投资则下滑严重。
　　虽然从各项数据看，美国经济有所下滑，但依然强于欧洲地区，这令美元、美股继续走强，令金银有所承压。因此，若美元与美股开始细心，则金银才能有更亮眼表现。
　　三、后市展望
　　目前，金银看涨的主逻辑依然不变，主要是受全球经济下滑以及全球央行货币宽松预期的影响，尤其是美联储货币政策。虽然美国总统特朗普不断炮轰美联储，但美联储依然没有松口将较大降息幅度。因此，金银此后的走势依然需要根据9月议息会议内容而定。此外，美元与美股始终保持强劲亦是影响金银上行的重要因素。