中泰证券-希望教育-1765.HK-业绩符合预期，并购集中落地-190830

《中泰证券-希望教育-1765.HK-业绩符合预期，并购集中落地-190830（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-希望教育-1765.HK-业绩符合预期，并购集中落地-190830（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　事件：19H1公司实现营业收入5.95亿元、同增13%；归母净利润2.43亿元、同增83%；经调整净利润2.57亿元、同增34%，基本和摊薄每股收益0.036元/股。
　　点评：
　　学费收入同增12%。19H1公司实现营收5.95亿元、同增13%，其中学费收入5.04亿元、同增12%，占比85%；住宿费收入0.44亿元、同增4%；其他收入0.47亿元、同增38%。
　　在校生人数同增14%。截至19年6月末，旗下学校为9所，在校生合计8.6万人、同增14%。学校容量10.5万人，目前利用率达到82%、同比提升3个百分点。
　　经调整净利同增34%，净利率提升明显。19H1实现净利润2.43亿元、同增83%，净利率40.94%（+15.8pct）；经调整净利润（剔除上市开支、股权激励、汇兑损益影响）2.57亿元、同增34%，经调整净利率43.14%（+6.84pct），主要是毛利率提升及财务费用率明显降低所致。
　　4单并购落地，预计9月前并表。截至目前，公司已公告4单并购项目，其中贵州大学科技学院已于7月完成并表，在校生超过9000人且已全部搬进新校区；鹤壁、苏州、银川项目预计将于9月并表。4个项目合计在校生约3.4万人规模，加上存量9所学校，预计今年9月开学公司旗下学校合计在校生规模将达到13万人。
　　投资建议：中报业绩符合预期，并购集中落地，公司旗下院校增至13所，其中本科5所、大专7所（其中四川天一学院拟升本、四川文化传媒职院拟筹建本科），技师学院1所。我们估计9月在校生人数将达到13万人。职业教育领域政策利好不断，高职扩招成果显著，民办高教板块整体受益。考虑新校并表，调整2019/20/21年盈利预测为净利润4.61/5.87/6.77亿元，对应每股收益0.07/0.09/0.10元人民币，或0.08/0.10/0.12港元，目前市值92亿港元，对应估值17/13/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：民办高等教育学校的政策风险；新建、扩建进度不达预期；招生情况、报到率不达预期；并购学校增多，可能存在管理整合风险。