东兴证券-移远通信-603236-2019年中报点评：物联网连接量高增长，公司业绩水涨船高-190830

《东兴证券-移远通信-603236-2019年中报点评：物联网连接量高增长，公司业绩水涨船高-190830（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-移远通信-603236-2019年中报点评：物联网连接量高增长，公司业绩水涨船高-190830（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　报告摘要：
　　事件：公司19H1营收17.08亿元，同比增长63.61%。归母净利7821.61万元，同比增长24.32%。扣非后归母净利7555.36万元，同比增长23.6%。经营活动现金流净额-5858.94万元，同比减少642.47%。
　　公司销量大幅增长，业务规模扩大提前备货扩大导致经营活动现金流减少。报告期内公司已销售模块数量超过3000万片，2018年全年销售量为4784.63万，预计下半年发货量将延续增长趋势。19H1毛利率20.96%较2018年20.41%提升0.55pct。物联网下游需求持续增长叠加贸易战不确定性因素，公司为保证出货量上半年提前采购原材料导致经营现金流减少，我们认为公司经营稳健，预计下半年现金流将恢复正常水平。
　　物联网连接量爆发，运营商2G退网后模组价格有望提升。根据爱立信的预测数据，移动互联网市场逐渐饱和，而物联网领域增速明显，局域网CAGR为18%，广域网CAGR为26%，预,2023年物联网连接数将达到198亿。同时全球运营商将逐步退出2G和3G运营，现有2G蜂窝物联网连接将逐步转移至NB-IoT及4G，从模组单体价值而言，NB-IoT及4G模组分别是2G模组价格的2倍和7倍，随着退网进程临近，模组整体均价有望提升。
　　公司是全球物联网模组龙头，具有规模优势及先发优势，受益物联网行业爆发公司业绩水涨船高。根据Techno Systems Research的统计数据，公司超过芯讯通，出货量目前已经占据全球市场份额的25%，出货量排名全球第一。公司规模优势提高上游议价能力有利于增加公司的毛利率空间。同时公司深耕无线支付、车载运输、智慧能源等蜂窝通信模块重点应用领域，研发持续投入，保证公司敏锐捕捉市场机会，为公司提供内生增长机会。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021收入分别为40.6/60.2/83.5亿元，归母净利分别为2.6/3.8/5.5亿元，EPS分别为2.9/4.2/6.2元，当前股价对应PE分别为48/32/22倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧毛利率下滑，贸易战升级，物联网发展不及预期；