天风证券-拓斯达-300607-业绩逆势增长，大客户拓展顺利-190830

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　　2019H1业绩符合预期
　　公司公布2019年中报，实现营业收入7.26亿元，YOY38.75%，实现归母净利润8592.83万元，YOY11.99%；扣非后净利润为8446.69万元，YOY16.68%。
　　各板块业务稳定增长，突出核心地区布局
　　2019H1公司各业务板块发展稳定，工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统分别实现营业收入3.79亿元、1.25亿元、2.11亿元，YOY35.74%/26.36%/60.64%。分区域来看，华东和华南地区营收分别为2.66亿元/3.45亿元，占总营收比分别为36.60%/47.48%，YOY81.38%/19.34%，合计营收占比超80%；华中、西南、华北、东北、海外分别实现营收0.21亿元/0.15亿元/0.39亿元/0.09亿元//0.29亿元，YOY-50.40%/-5.35%/+208.45%/+198.00%/+261.30%。目前公司拟公开增发A股股票，募资不超8亿元用于江苏拓斯达机器人及自动化智能装备项目，华东地区业务有望成为业绩新增长点。
　　2019H1公司销售毛利率为34.02%，同增1.22pct，毛利率保持高位；销售净利率为11.77%，同减2.82pct；期间费用率为18.83%，同比略增0.15pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.17%/8.98%/0.68%，同比+0.24/-0.75/+0.66pct，环比一季度+2.24/+0.62/-0.33pct。
　　持续加大研发投入，“拓星辰”系列全新产品推出
　　公司积极搭建服务于全业务模块的研发中心，持续加大研发投入，2019H1研发费用为3231.11万元，同比增长15.98%；公司研发聚焦于下游高景气行业，产品和技术取得突破，推出了HQ系列直角坐标机器人、拓星辰I号、拓星辰II号、拓星云I号等新产品，目前公司拓星辰II号SCARA机器人，已经实现小批量供货，进入了5G龙头企业的生产线，公司产品竞争力得到进一步夯实。
　　“大客户”战略快速落地，新客户拓展顺利
　　在全球经济形式不确定性高，3C、汽车行业需求下滑背景下，公司实施“大客户”战略，集中力量挖掘下游行业自动化应用规模较大的的头部客户需求；公司新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户NVT等，拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康的客户需求，公司所服务行业和客户取得突破。此外，公司首次公开发行的募投项目已投入使用，协助公司大客户战略快速落地。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为2.10亿元，2.75亿元，3.50亿元，对应PE分别为24.77X，18.93X，14.86X，维持“买入”评级。
　　风险提示：大客户拓展不及预期，下游行业需求不及预期，同业竞争加剧