中泰证券-杭可科技-688006-后端锂电设备龙头，有望持续受益下游产能扩张-190831

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　　投资要点
　　公司层面：后端锂电设备龙头，业绩维持高增长
　　1）公司深耕后端锂电设备20年，技术积累深厚，毛利率和净利率长期维持在较高水平。2017-2019年上半年公司毛利率分别达到49.91%、46.66%、48.10%，净利率分别达到23.42%、25.80%、28.43%。
　　2）在手订单充裕，2019年业绩有望持续高增长。公司在手订单确认周期为12-15个月左右，2018年底在手订单为19.65亿元（含税），我们预计公司2019年营收有望达到15亿元左右，将持续维持较高增长态势。
　　行业层面：下游产能扩张加速，后端锂电设备有望持续获益
　　1）电动化浪潮席卷全球，新能源汽车维持高速增长。2018年全球新能源乘用车销量达201.8万辆，同比增长65.0%；中国新能源汽车销量达125.6万辆，同比增长61.7%。
　　2）动力电池行业加速整合，产能持续扩张，预计2019-2021年全球各大锂电池厂商合计产能分别为431GWh、683GWh、998GWh。根据我们测算，2019-2021年全球后端锂电设备市场空间约为575亿元，后端锂电设备行业有望持续获益。
　　竞争优势：设备技术先进，绑定国内外众多知名厂商
　　1）公司长期重视研发支出，核心设备技术领先，建立较高竞争门槛。公司充放电设备电压控制精度0.02%，电流控制精度0.05%，充放电效率达80%以上，处于世界领先水平。
　　2）公司消费型+动力型充放电设备双轮驱动，与LG化学、三星、日本索尼（现为日本村田）、比亚迪、国轩高科、孚能科技、比克动力等众多国内外知名厂商长期保持紧密合作。
　　3）公司积极推进集成化+自动化生产，提供后处理系统整体解决方案，未来前景广阔。
　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计2019-2021年公司净利润分别为3.69亿元、4.92亿元、6.45亿元，对应PE分别为57、42、32倍。公司作为后端锂电设备龙头，未来有望充分收益下游产能扩张，给予“增持”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量下滑、动力电池厂商产能扩张不及预期、下游成本上升导致公司坏账增多。